温氏股份:畜禽价格下行拖累业绩,关注下游生鲜进展

受累畜禽价格下行,毛利率水平下滑明显。

    上半年,公司实现营收251.24亿(yoy-11.4%),归母净利润18.12亿(yoy-75%),对应EPS为0.35元/股,收入与利润下滑主要源于猪价同比下行以及肉禽业务陷入亏损;综合毛利率13.3%,同比下降约18.3个百分点。

    生猪出栏稳步增长,估算头均毛利约480元。

    上半年,公司销售商品肉猪897.12万头,同比增长约11.5%;实现毛利率约24.7%,估算头均毛利约480元/头。商品肉鸡方面,公司适当控制节奏,上半年出栏3.81亿只,同比增长约4.7%;实现毛利率约-21.6%,估算单羽毛利约-3.5元/羽。

    养殖规模继续扩张,关注下游生鲜业务进展。

    公司积极发展生猪养殖业务,上半年新增养猪业务注册子公司8个,新增开工产能约274万头,未来出栏量有望稳步增长,预计2017-18年出栏量分别为2000、2300万头。下游拓展方面,公司继续探索温氏生鲜业务的发展模式,进一步完善管理流程,并与公司乳制品业务实现联动,逐步拓展广州、东莞及肇庆等城市,上半年公司生鲜业务实现销售收入1.13亿元,同比增长316%。

    投资建议:预计2017-19年EPS分别为0.92/1.08/1.16元。

    公司积极扩大生猪规模,稳步控制肉鸡规模,下游拓展等值得期待,预计2017-19年EPS分别为0.92/1.08/1.16元,维持“买入”评级。