2017年7月宏观经济数据点评:正常回落、边际平稳

事件:7月份规上工业增加值同比增长6.4%,较上月7.6%下降1.2个百分点,低于市场预期(市场:7.0%;中泰:7.0%)。1-7月份固定资产投资累计同比增长8.3%,较上月8.6%下降0.3个百分点,低于市场预期(市场:8.6%;中泰:8.6%)。7月份社消同比增长10.4%,较上月回落0.3个百分点,扣除价格因素为10.6%,低于市场预期(市场10.7%,中泰10.8%)。

    我们的判断:

    工业生产低于预期,未来维持边际趋紧的判断。7月份规上工业增加值同比增长6.4%,较6月份回落1.2个百分点。工业增速下降主要由于制造业大幅回落和四大区域全面降速。去产能相关行业涨跌互现值得关注,部分新兴产业相对抗跌。我们维持工业增长边际趋紧的判断,8月份工业增加值或将进一步回落至6.3%。

    固定资产投资低于预期,但仍在平稳区间运行,预计下半年有望发力。1-7月份固定资产投资累计同比增长8.3%,较1-6月份回落0.3个百分点,低于市场预期。尽管边际回落,但我们认为固定资产投资增速仍处于平稳区间。维护固定资产投资增速的积极作用将体现在基建投资和新开工项目等指标上;固定资产投资的负面因素依然存在,制造业投资难言反转,民间投资回升态势仍有待观察。预计8月份固定资产投资边际平稳,伴随着PPP项目启动,固定资产投资边际平稳,全年增长维持8.3%的判断。

    社消同比增速低于预期,我们维持第四季度边际回落的判断。7月份社消同比增长10.4%,较上月下降0.6个百分点,扣除价格因素为9.6%,低于市场预期。社消回升势头有所放缓;餐饮尤其是小规模餐饮收入带动社消增长;剔除价格因素后15个主要行业中11个行业增速回落,汽车仍是拖累消费增速的主要因素。由于去年基数相对较低,预计8月份社消将有不错表现,但2016年第四季度社消连续站稳3万亿关口,受房地产业趋势性下降和汽车消费逐步放缓等影响,今年第四季度社消难有良好表现,增速或将边际走低。

    风险提示事件:政策风险。