华泰证券点评报告:自营能力突出,财富管理转型显效

事件:华泰证券2017年上半年实现营业收入81.17亿元,同比增长10.34%,实现归母净利润29.93亿元,同比增长5.35%,对应EPS为0.42元。公司归属于母公司股东权益839.96亿元,同比下降0.43%,对应BVPS为11.73元。

    投资风格更加稳健,自营收入大幅提升:受益于上半年二级市场结构性行情,公司投资收益大幅增长,实现投资及交易收入9.57亿元,同比增长56.89%,收入占比也从去年同期8.30%提升至11.80%。同时,公司投资风格稳健,兼顾风险和收益,截至2017年6月底,公司债券投资比重稳步提升至51%。公司强调将继续坚持去方向化战略和“大规模,低风险,绝对收益”的基本原则,预计随着市场回归价值投资,公司自营收入会持续增长,进一步贡献公司净利润。

    经纪业务稳居首位,股票质押增长迅猛:公司2017年上半年股基成交额8.88万亿元,行业占比为7.87%,继续保持行业首位,佣金率仍然处于行业低位,维持在0.02%。截至报告期公司两融余额508.05亿元,市场份额为5.77%;股票质押业务待购回余额为768.42亿元,同比大幅增长84.37%;公司2017年上半年实现利息净收入17.22亿元,同比增长11.24%。

    收购AssetMark初显成效,推进财富管理转型:得益于收购AssetMark后华泰金控(香港)收入大增,公司海外业务及其他业务实现营业收入10.82亿元,占总收入13.34%,占比较去年同期提升22.85%。公司仍在积极利用AssetMark技术平台,加强互联网金融科技应用,推进海外财富管理业务体系建设,后续智能投顾发展和协同效应可期。

    投资建议:公司17年上半年业绩表现亮眼,经纪业务保持龙头地位,加上突出的自营能力以及海外业务也逐渐贡献收入,预计17/18年EPS为0.95/1.03元,目前股价对应17/18年PE为19.66/18.14倍,对应17/18年PB为1.55/1.39倍,维持公司“推荐”评级。