工程机械:钢材涨价对工程机械影响几何?

钢铁为工程机械重要的上游原材料,成本占比达3成。

    钢材是工程机械最重要的原材料,也是产品成本构成中的主要部分。一般来说,直接钢材占到工程机械产品成本的13%-15%;若再加上液压件、发动机、外购件等配件用钢,全部钢材约占到工程机械产品成本的30%以上。

    工程机械制造主要是用的中厚钢(10-20毫米):2017年中厚板平均价格相对于2016年均价增长30%左右。

    20mm 中厚板现货价格自2016年初开始触底反弹。截至2017.8.15,中厚板价格已从最低价格1800元/吨上涨至近4000元/吨。考虑到上市公司采购原材料通常采用长协价,采购价格波动较小,且采购周期半年或者一年。

    我们认为用半年至一年的中厚板均价作为成本价的参考指标较为合理。

    工程机械产品可通过涨价应对原材料成本上升。

    1):对于汽车起重机,钢材成本占比约为17%。若钢价提升33%,需要产品价格提升5.61%(33%*17%)才能覆盖成本。

    2):对于挖掘机,钢材成本占比约为20%。若钢价提升33%,产品价格提价6.6%(33%*20%)才能覆盖成本。

    工程机械龙头上市公司定价能力较强,具有很好的成本转移能力一般通过以下几种方式进行应对成本上涨:1)集中采购,降低成本(议价能力比较强的企业适用);2)借产品升级(发动机升级、工业4.0升级)提价;3)产业链均摊涨价压力;

    结论:钢铁涨价对大多数工程机械产品的影响有限。

    整体而言对公司盈利的影响程度要远小于二手车、资产减值损失等影响。

    投资建议:多个维度精选标的,配置行业龙头。

    1)挖机整机及零部件龙头弹性大:三一重工、恒立液压;2)汽车起重机龙头:徐工机械(集团挖机高速成长);3)国内混凝土行业龙头,出售环境资产后有望重新启航:中联重科;4)国内叉车行业龙头,销量有望超预期:安徽合力;5)土方/路面机械领军企业,行业复苏业绩弹性大:柳工风险提示:周期性行业反弹持续性风险、 主要产品销量增速低于预期风险、宏观经济波动风险。