荣盛石化:芳烃下行H1盈利偏弱,下游景气、油价乐观期待反弹

事件:8月14日公司发布半年报,H1实现营收352亿元,同比增长90.2%;归属于上市公司股东的净利润11亿元,同比增长51.7%。公司预计1-9月业绩14~16亿元,同比增长14~30.3%。

    芳烃有望反弹,长丝Q3旺季受益,PTA同比景气回升:芳烃上半年实现毛利14.8亿元,占公司总毛利的69%。H1油价先高后低,PX、纯苯价格较2月份高点最大跌幅分别为15%和27%,6月之前下游偏弱,芳烃价差收窄。长期来看,中金石化芳烃产能200万吨,单线产能全球最大,投资成本较低,燃料油加氢技术工艺成本优势明显,行业领先。PX进口依赖度居高不下,芳烃装置仍将维持出色的盈利性。近期油价偏乐观,下游景气回升,亚洲芳烃检修小高峰有望推升PX、纯苯全面反弹。

    涤纶长丝产能100万吨,6、7月份涤纶长丝尤其FDY价格快速上涨,8月份受原材料回调影响上涨放缓,9、10月份步入长丝旺季,业绩仍有望提升。PTA权益产能600万吨,具有明显规模优势,参股浙江逸盛综合成本为业内较低,PTA反弹受益。近期BP、汉邦、恒力等PTA主力装置检修集中停车,短期PTA过剩局面得以改善。

    浙石化项目加速推进,低油价机遇下打造炼化巨头:公司坚定向上游延伸,5月份现金收购集团持有的浙石化51%的股权,7月拟非公开发行募集资金60亿元,炼化项目加速推进。目前国内尚无单一基地产能超过3000万吨的炼厂,浙石化4000万吨项目属国内首家,在低油价历史机遇下,公司自下而上打通全产业链有望跻身国际一流炼化企业。

    投资建议:预计公司2017年-2019年EPS 为0.58元、0.69元、0.89元;首次给予增持-A 的投资评级,6个月目标价11.6元,相当于2017年20倍动态市盈率。

    风险提示:国际油价大幅波动,Q3长丝需求不及预期等。