建筑工程行业:长看大趋势,短看周期分歧行业偏好有望提升

一周随笔:稳增长压力降低、政策预期分歧、“去杠杆”是建筑板块表现较弱的主要原因,这点我们在上周也尝试进行了分析,而目前政策分歧的焦点在于“PPP政策规范化约束条件对建筑板块的业绩影响几何?”,这个分歧短期难有定论,同时存在以下现实,一是今年市场对确定性的偏好较高,二是周期板块受益供给侧改革和环保等政策,产品涨价带来极大业绩弹性,形成明显的赚钱效应,于是出现了不少投资者对建筑板块调仓去布局其他板块,导致部分建筑央企出现了明显回调。其实我们对建筑央企的观点一直强调的是着眼于中长期,这与建筑行业的特征是密切相关的,因为自去年下半年以来建筑板块表现还算不错,到目前这个位置从历史维度看估值并不算明显低估,“估值”认识是建筑央企目前时点投资判断的关键。建筑央企的估值中枢提升是行业大趋势所决定的,接下来我们对行业三个景气度向上的趋势稍作阐述:1)建筑央企市场份额加速提升是确定的,这是建筑“新周期”的典型特征,我们多次解释,不复赘述。2)“一带一路”景气度是持续上行的。作为国家顶级战略,在外交推动和金融配套政策支持力度不断加强的背景下,海外工程行业景气度持续上行。尽管海外工程从项目跟踪到项目中标再到项目生效开工,需要的时间更长,而在相关公司的业绩上体现的也不会那么快(甚至还会受到汇率波动的影响)3)PPP模式运营会越加广泛。PPP不仅仅是一种投融资工具,更是提高公共产品供给效率的一种模式,隶属于社会改革的范畴,从PPP立法上便可看出政策对PPP长期的支持。尽管PPP政策正在经历从推广到规范的过程,这过程可能导致部分项目落地放缓,但大趋势上是没问题的,并且规范的过程是系统性风险降低的过程。值得提出的是由于各企业PPP能力差异巨大,使得PPP加速行业集中。我们建议投资者从这三个大趋势角度出发,在没有出现逆转性因素出现的情况下,利用行业预期带来的估值波动,选择短期的配置机会。

    行情回顾总结。本周(2017.7.31-2017.8.4)建筑工程指数下跌2.24%,逊于同期上证综指0.27%的涨幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为0.81%,逊于同期上证指数5.11%的涨幅,在29个行业中位居12/29。分板块看,本周石油工程板块表现相对较好,单周涨幅为0.83%,其次是专业工程板块,单周涨幅为-0.06%;涨跌幅末三位的是化学工程、基建板块和国际工程板块,期间涨幅分别为-4.82%、-3.42%、-2.50%;园林板块涨幅为-2.41%,房建板块期间涨幅为-2.40%,工程咨询板块期间涨幅为-1.60%,装饰板块期间涨幅为-1.52%,钢结构板块期间涨幅-0.28%。

    投资策略:建筑央企集中度提升、“一带一路”景气度上行、PPP模式越加普遍是三个确定性大趋势,周期股分歧有助于提升建筑央企的短期偏好,路桥板块景气度超预期,整体估值有望进入上行通道,PPP龙头公司机会不变,关注江山化工、苏交科、铁汉生态、葛洲坝、中国建筑、中钢国际。