晨光生物:植提类产品规模扩张,贡献业绩高增长!

事件1:2017 年8 月14 日,公司公布2017 年半年报:2017 年上半年实现营业收入12.9 亿元,同比增长23.3%;归属于上市公司股东的净利润为7851.6 万元,同比增长53.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为6771.4 万元,同比增长39.89%。

    事件2:2017 年8 月14 日,公司公告调整限制性股票数量和回购价格:鉴于2016 年利润分配方案实施完毕,公司将尚未解锁的限制性股票数量由111.38 万股调整为155.94 万股,回购价格由9.63 元/股调整为6.82 元/股。

    我们的分析与判断:1.植提类产品高速增长,是驱动业绩增长的主因。报告期内,公司积极与上下游合作扩大业务规模,根据2017 年中报披露,公司实现战略合作2 家,实现合作点3 项。公司主要产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素销量居于行业首位,棉籽脱酚蛋白为国内知名品牌,公司不断拓展的新品类花椒提取物、番茄红素、葡萄籽提取物和甜菊糖等产品销量迅速上升,植提类产品销量迅速上升是推动公司业绩增长的主要因素。

    分产品看:

    1)植提类产品(包括色素、香辛料、营养及药用类产品)高速增长实现收入6.79 亿元,毛利1.78 亿元,同比分别增长31.72%、130.37%;其中辣椒红色素收入增速64%、辣椒精收入增速12%、甜菊糖收入增速355%。

    2)棉籽类产品:共实现收入5.93 亿元,同比增长约18%,其中自产部分实现收入2.64 亿元,同比上升3.74%,受豆油、豆粕类大宗周期的影响,毛利196.91 万元,计提2749.24 万的存货跌价准备,毛利同比减少5216.01 万元;贸易部分实现收入3.29 亿元,同比增长28.14%,毛利2487.75 万元,同比减少约18%。

    2. 积极布局上游原材料,进一步降低生产成本。17 年1 月,公司公告在印度投资建设年加工50000 吨万寿菊花项目,万寿菊鲜花中叶黄素含量约为 2%,是叶黄素生产的理想来源,印度劳动力成本低、自然条件优越,在保证产品质量的同时,可以降低生产成本,根据公司公告,子公司印度天然提取物公司建设稳步推进,万寿菊协议种植面积大幅度增长,未来有望成为叶黄素发展的重要支点;16 年8 月公司公告在非洲赞比亚投建年加工 10000 吨大豆项目、16 年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10 万亩,公司通过开拓原材料的供应渠道,保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产,进一步降低的生产成本。

    3. 布局药物研发及检测分析,打开增长新空间。根据公司半年报,2017年上半年投建了药物研发、专业检测技术服务等两个子公司:17 年1月公司公告拟出资1960 万元,占比65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司,专门进行药物研发工作,充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上,抓住药品注册制改革机会,通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式,预计将进一步提高公司利润空间。

    17 年1 月公司公告拟投资2000 万成立子公司,投建检测分析项目。随着天然提取物行业的不断发展,当前的检测水平难以满足市场的需求,因此国家对独立第三方检测进行了政策支持和鼓励。目前公司拥有行业较高的检测水平,成立独立的第三方检测机构,能够了解行业产品特性并拓展公司业务,打开公司增长新空间。

    投资建议: 我们预计公司2017-19 年的归母净利润分别为1.39/2.09/3.08 亿元,增速分别为50%、50%、47%, EPS 分别为0.38/0.57/0.84 元/股。买入-A 投资评级,6 个月目标价14 元。

    风险提示:新品类规模扩张不及预期,原材料价格上涨。