华测检测:中报业绩靓丽,检测龙头持续向好

事件:

    公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入8.50亿元、同比增长33.56%,归属母公司净利润4000万元,同比增长148.02%;扣非后净利润为2440万元,同比增长139.26%。

    各项业务稳健发展,综合毛利率保持稳定。

    公司凭借丰富的产品积累和项目经验,提升检测能力、持续拓展市场,报告期内四大业务板块均取得了稳定的增长,贸易保障、消费品、工业品、生命科学检测分别实现营业收入1.79/1.34/1.78/3.58亿元,同比增长8.06%/29.26%/52.84%/43.27%。公司整体毛利率为46.21%,与去年同期46.41%相比,基本持平。

    现金创造能力强,有利于加快并购步伐。

    检测行业项目数量多、单个项目周期较短,公司与优质客户保持长期稳定合作,业务回款速度较快,报告期内经营性净现金流为7014万元,并且“经营性净现金流/净利润”常年高于1,说明公司利润质量较高、现金创造能力较强,也为公司长期的并购战略提供了非常有利的条件。

    第三方检测市场空间巨大,民营龙头有望持续受益。

    我国检测市场规模从2008年449亿元增加到2015年的2574亿元,复合增速达到28%;第三方检测市场更是因为政策的逐步放开而高速增长,2008-2015年复合增速达到31%,从157亿元增长到1055亿元。随着国家政策的有序推进和食品、环保、医疗等各行业检测市场的逐步放开,预计国内第三方检测市场未来3年将继续保持20%以上的增长,国内的民营检测企业也将凭借快速的反应、本土化的策略、人工成本较低等优势继续提升市场占有率,保持高速增长。公司作为民营检测龙头,有望持续受益。

    目标价5.46元,维持增持评级。

    预计2017-2019年净利润2.32/2.93/3.74亿元,复合增速54.4%,EPS为0.14/0.18/0.22元,给予17年39倍PE,目标价5.46元,增持评级。

    风险提示:检测行业市场化速度不及预期,外延并购具有一定不确定性。