招“财”周报:水泥涨价节点将至,推荐中材科技、伟星新材

2017水泥行业投资展望:2016年我国水泥行业利润达518亿,同比增长55%,(2015年全行业333亿)。通过2017上半年水泥价格行情走势来看,我们上调全年行业利润至725亿,预计全年利润同比增速40%以上(如果三四季度价格表现强势,有望达到协会期望的800亿利润空间),全行业仍值得关注,但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下:6-8月份:随着南方雨季逐渐来临,行业将逐步转入淡季,我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元,华南在20-30元,华北由于环保因素影响,高标号水泥将基本持平或微幅下调,西北地区价格也较稳定。8-10月份:今年金九银十行情,我们认为水泥价格的反弹幅度有限,勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满,股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥,预计全年经营净利润在130亿左右(加上投资收益净利润近150亿,对应PE不到9倍,估值较低,具备空间)。

    本周水泥观点:市场渐入淡旺季转换期,价格偏低区域或先行推涨。本周全国水泥市场价格环比基本持平。价格下跌区域主要是广西,下调幅度为10-20元/吨;报价上涨地区有河北、河南和四川,幅度30-50元/吨。8月上旬,随着高温和降雨减少,下游需求微幅提升,报价大幅上涨地区主要是因自律限产或环保督察影响。未来两周,市场将进入淡旺季转换期,随着需求逐步提升,价格相对偏低区域将会先行推涨,而价格偏高地区或将以平稳过度,进入9月份后才会正式上调。

    2017玻璃行业投资展望:由于地产不悲观,预计全年需求同比增加4.6%,玻璃价格较为稳定(预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅),原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量,如果下半年涨幅较高,玻璃行业利润会低于2016年,反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏,但玻璃弹性小于煤炭,钢铁,水泥。整体中性。

    本周玻璃观点:部分区域厂家提价意愿较强,贸易商积极备货。目前全国白玻均价1505元,环比上周上涨7元,同比去年上涨190元。从区域看,沙河地区和华南地区厂家提涨价格的意愿比较强,部分华东地区厂家也在积极跟进,而其他地区厂家相对谨慎一些,毕竟目前还没有真正的市场需求启动。七月下旬以来生产企业对旺季预期逐渐增加,涨价意愿明显高于下游贸易商和加工企业。在高温天气和雨季即将过去,房地产市场对玻璃需求即将增加等因素作用下,沙河、华南等地区生产企业陆续小幅上涨价格,同时贸易商也在积极备货。目前看厂家减少的库存基本都是被贸易商适量囤积。短期看下游加工企业订单情况平平,甚至部分涉酸和油漆的加工企业明显受到限制,而从长期看下游市场需求增加的概率比较大。预计在山东淄博召开会议之后,生产企业会有一定价格的上涨空间。

    热塑性玻纤下半年有提价预期,重点关注中材科技、中国巨石。2017全球玻璃纤维需求预计增长6%,供给增长不到5%(新增30万吨,2016基数为700万吨),行业整体供需相对稳定。无碱纱市场价格略有松动,中碱纱环保承压产量受限。下半年部分品种有提价预期,尤其是热塑性玻纤。若提价则龙头企业中国巨石、泰山玻纤受益最为明显。

    重点推荐标的:中材科技、伟星新材、东方雨虹、三圣股份。(1)中材科技:泰山玻纤成本下降产能提升,气瓶业绩明显改善,风电叶片不悲观,锂膜新线安装联调,蓄势待发。预计2017-2019年EPS分别为1.01元、1.26元、1.49元,给予公司对应2017年26倍估值,目标价26元。(2)伟星新材:中报收入增速达到近年新高,品类延伸稳步推进。塑料管道行业,中长期受益集中度提升。公司PPR消费属性强,未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS为0.85/1.04/1.29元,目标价23元。(3)东方雨虹:集中度提升、“后建筑”时代,迎来建筑防水黄金期。对标瑞士西卡,千亿级市场孕育数百亿营收的龙头,东方雨虹,收入规模十年十倍,值得期待。预计公司17-19年EPS为1.43/2.11/2.91元,我们给出一年目标价36元(目标市值320亿,已完成),三年目标价58元(目标市值510亿),五年目标价86元(目标市值760亿)。详情请关注我们推出的《防水行业深度报告:防水步入后建筑,雨虹十年十倍长》。(4)三圣股份:投资收益贡献业绩,埃塞制剂和建材项目有序推进,未来业绩有看点。重庆区域商混龙头,市占率持续提升。转型医药制造,并购百康药业、春瑞医化,将大幅增厚利润。预计2017-2019年EPS分别为1.08/1.35/1.81元,考虑转型医药、预计业绩较快增长,给予对应2017年30倍PE,目标价32元。

    风险提示:地产新开工大幅下滑,行业供给超预期,原材料价格波动等。