银行业点评报告:密切关注大行中报业绩超预期的可能性

重申银行板块中报基本面改善的大趋势,重点关注大行中报业绩超预期的可能性。我们根据银监会逐季披露的国有行、股份行和城商行的资产规模及ROAA,倒算可得净利润及其同比增速。根据测算,五大行、股份行及城商行倒算净利润同比增速分别为5.4/4.1/10.2%,较1Q17分别变动6.4/-0.7/2.6个百分点。尤其是五大行的倒算净利润达到1Q15年以来的新高,1Q17仅为-1.01%,较其他类银行1H17倒算净利润同比增速提升幅度最大。另外,我们并根据倒算值与上市银行实际披露值的平均差异计算1H17E五大行、股份行及城商行的净利润同比增速分别为7.2/4.2/13.4%,较1Q17(2.5/4.9/9.0%)分别变动4.8/-0.7/4.3个百分点。尽管倒算数值并不能精确代表最后实际披露业绩,但方向比数值更重要,大行中报业绩增速较1Q17预计将有明显提升,同时城商行1H17业绩向上拐点也十分明确。接下来的优异中报(尤其是核心盈利能力突出的四大行及业绩表现一直突出的宁波等)将不断印证银行板块不断向好的基本面,请投资者务必重视、积极拥抱!

    三季度是布局银行股极佳的时间窗口:(1)宏观层面:流动性预计不会在当前基础上更紧,上游周期行业盈利改善推动银行不良预期改善能从定期数据持续验证,目前PPI在正数区间震荡的格局对银行来说是比较舒适的宏观环境。(2)监管因素:金融监管压力最大的时候(自查自纠的阶段)已近尾声,预计银行股估值将领先于监管靴子正式落地前开始回升。(3)基本面:三季度是银行的中报披露期,在宏观经济还不错的环境下银行中期业绩将成为助推银行估值的基本面催化剂。基本面改善的趋势可以继续,尤其是龙头银行改善趋势能够持续深化。

    板块估值目标:消灭破净银行股,预计今年银行板块估值中枢提升至1.2倍17年PB。在当前经济温和改善的大背景下,银行基本面确定性改善一家,估值起来一家,只有不良改善而无业绩支撑的,估值目标1倍17年PB;既有不良改善也有业绩释放或向上趋势的,估值可显著突破1倍17年PB。银行板块目标为1.2倍17年PB,银行板块目标为1.2倍17年PB,对应当前板块上行空间25%以上。在银行股投资的操作思路上,建议投资者紧密围绕龙头,建仓不追高,少做波段少切换,长期持有紧握基本面向好的大主线。

    标的推荐:紧密围绕基本面优异或拐点品种,除不能覆盖标的外,首推兴业银行(基本面反转,性价比凸显)、宁波银行(高成长、高盈利)、平安银行(零售转型成效显著)。再次强调,具有较强核心盈利能力国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步且持续释放业绩的空间和能力,我们认为国有大行当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上,估值目标远不止1倍PB。其中,建设银行、工商银行基本面稍优,其他则基本面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出。

    风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期。