杭萧钢构:雄安催化号召力最强,技术签单再超预期

维持增持。考虑公司签单超预期,上调预测公司2017/18年EPS至0.57/0.75元(原0.48/0.63 元),增速74%/31%,考虑雄安主题催化再起、装配式最契合,上调目标价至18.06 元(36%空间),对应2017 年32 倍PE,增持。

    雄安主题号召力最强,河北装配式高歌猛进。1)雄安建设投资集团对建设投资起龙头带动作用且H2 三重催化加码(城市设计方案/河北装配式建筑博览会/雄安规划);2)河北加速推进装配式:①河北装配式十三五规划提2020 年装配式建筑占比20%以上(钢结构10%以上),2025 年30%以上(张家口提5 年30%)②河北住建厅批复同意河北杭萧为河北装配式建筑产业基地③据中国建筑设计院专家,雄安80-90%将采取装配式。

    边际竞争优势增强。1)公司为行业内首家上市公司、国内首批建筑钢结构定点企业、火炬计划重点高新技术企业,发展规模居同行业首位;2)拥有钢结构行业最高最全资质:钢结构专业承包壹级、专项工程设计甲级资质等;3)市值182 亿/ROE23%同行业最高,PE 仅23 倍(行业均值37 倍)。

    签单再提速。1)年初至今25 单8.95 亿元,签单数量/金额同增108%/124%,占2016 全年的86%/91%;2)截至目前64 单超22 亿元遍布22 省市,2014-16 年1/9/29 单,签单继续提速,我们测算未来天花板超700 单当前无需多虑;3)技术授权费是公司业绩的主要来源,钢价上涨影响不大;4)成本优势/政策支持/技术进步/雄安标杆/市场空间(我们测算未来四年装配式市场空间1.3 万亿)五大逻辑驱动装配式拐点,公司以技术抢占市场最受益。

    核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等。