纺织与服装行业周报:第四批中央环保督查进驻,相关优质制造迎机遇

1、第四批中央环保督查组进驻浙江、山东等地,利好优质制造龙头。

    8月7日至15日第四批中央环保督察启动,此次巡访省区为前三批未到达的8省:吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵团)。截至11日巡视组已进驻吉林、浙江和新疆。其中,浙江、山东作为纺织大省,产业规模大、格局分散,其中产业链中涉及的染整、热电配套环节重污染。以之前的巡查结果来看,这些将是督查的重点行业领域之一,进驻浙江的第二环保督查组已转办了第一批42件信访件。

    我国印染行业主要集中在浙江、江苏、福建、广东、山东,五省,合计占全国约96%产能,前三批督查分别进驻了江苏、广东和福建,关停了环保设备不齐全、排放不达标的染企。短期来看,第四批督察组进驻浙江、山东等地后,当地印染行业将面临严峻考验,排污不达标企业将限产、轮产,行业供给或将收缩,订单转移,染费价格或将抬升,直接利好环保规范、优质的印染龙头。同时,那些依赖中小染整、热电配套的制造企业(色纺、色织、面料、家纺等行业)或将面临供给匮乏的局面,利好自建有染整和热电配套的优质制造龙头。长期来看,随着环保趋严,行业仍将持续洗牌,优质供应链稀缺性将愈加凸显,集中度持续提升。

    建议积极关注有望直接受益、环保规范领先的印染龙头航民股份,以及自建染整和热电配套的优质制造龙头,如孚日股份(山东)、健盛集团(杭州)、鲁泰A(山东)。航民股份拥有年产10亿米的产能,内部设立严格环保标准,在生产工艺和设备配备上均处于国际领先水平,有望直接受益行业供给收缩。并且,未来在环保趋严的背景下有能力整合同业,提升集中度。孚日股份是我国以毛巾为主的最大纵向一体化家纺出口龙头,自有染整、热电配套环节,达到国际领先水平,有能力在高环保标准下保证生产。健盛集团在浙江本部及越南均有自建小缸印染能力,能够满足客户单量小、交期短的订单需求。鲁泰A是有自备印染产能的产业链一体化企业,能够保证整体生产质量及效率。

    2、下半年估值切换可期,纺服板块将进入收益兑现期。

    我们从年初以来的几个判断正在逐渐兑现:纺织景气高且持续,服装零售回暖持续,优质制造稀缺应享有更高溢价。纺服板块估值“合理”是导致上半年走弱的重要原因,进入下半年后,伴随着纺服优质公司的高业绩增长兑现,确定性增强,风险逐步降低,并且展望18年优质公司的估值将进入“便宜低估”的状态,我们认为板块的确定性收益将逐渐兑现,建议积极关注低估值、业绩确定性强、PEG远小于1的优质标的。

    品牌服饰板块建议积极关注歌力思(17H1YOY约170%,18年PE19X)、海澜之家(17H1YOY约7%,18年PE11X);棉纺板块高景气度维持、业绩好、估值低、安全边际强,龙头标的具有确定性收益。重点关注新野纺织(17H1YOY102%,18年PE14X)、华孚色纺(17H1YOY约40%,18年PE13X)。持续看好全球“质造”长期投资价值。供给侧出清、龙头制造升级、下游品牌需求模式变化共振等因素正在使得中国制造走向“全球质造”,长期看好优质供应链的溢价。建议积极关注迎消费升级之风,智慧制造战略启航的健盛集团(17H1净利润YOY-14%,扣非净利润YOY+45%,18年PE22X),受益前端模式迭代,“坚守”价值日渐凸显的孚日股份(17H1YOY为39%,18年PE12X)。产业链延伸及新模式变革中挖掘真成长个股,建议积极关注有望保持内生高增长的跨境出口电商叩个头跨境通(17H1YOY约90%+,18年PE21X)、美盛文化(17H1YOY约105%+,18年PE25X)、搜于特(17H1YOY约90%,18年PE20X)。(注:中报增速为海通预计值,健盛集团、孚日股份为实际值)风险提示:汇率波动、原材料价格波动、终端需求复苏不及预期、政治风险等。