新潮能源:详解市场关心的三个问题,成本优势突出,业绩弹性十足

投资要点:

    维持增持评级,维持目标价 4.9元。我们测算第二块油田 2017-19年净利润10/23/36亿元,今年8月并表后全年将并入4.5亿元净利润,大幅增厚公司业绩。预计公司2017-19年归母净利润4.4/24.0/36.3亿元,使2017年业绩同比大幅增长6.2亿元。我们维持第二块油田并表后2017-19年EPS 为0.06/0.33/0.50元。维持目标价4.9元,维持增持评级。

    成本优势突出,高油气比导致毛利高出均值9美元。第二块油田油气资产折耗仅8美元/桶,是完全成本偏低的主要原因。经过与周边上市公司对比,完全成本与平均水平一致,均为24美元/桶。但公司油气比更高,实现价格较平均值高10美元,导致毛利较平均值高约9美元/桶。

    产量弹性确定性较强,预计未来2年翻倍。第二块油田1P 储量1.7亿桶,完全成本仅24美元/桶,且产量同比大幅增长162%。公司加快打井节奏,预计每年新增油井100口以上,预计2017-19年日均产量2.5/3.9/5.1万桶,产量弹性确定性较高,且有第三方官方数据可跟踪验证。

    中长期看好油价,价格弹性十足。油价底部得到确认,我们中长期看好油价,油价每上涨10美元,对应业绩弹性5-8亿元,弹性十足。

    风险提示:油价大幅下跌,产量不及预期。