平安银行半年报点评:业绩增长平稳,资产品质整体可控

平安银行发布2017年半年度报告,公司上半年实现净利润126亿元,同比增长2.13%,对应2Q单季度实现净利63亿元,同比增2.16%,获利能力整体符合预期;公司不良率略有提升,资产品质整体保持稳定。我们认为公司成长性较好,估值在行业中处于较低水准,维持买入。

    2017年上半年净利增2.13%,符合预期:平安银行2017年上半年实现营收541亿,YOY 降1.27%,净利润126亿元,YOY 增长2.13%,其中2Q 单季实现净利63亿,YOY 增2.16%,另外,上半年公司业务及管理费YOY降15.14%,降成本成为银行业的趋势,整体来看,公司业绩表现符合我们的预期。

    手续费及佣金保持增长:从收入端的方面来看,手续费及佣金方面保持较快增长,1H 同比增长4.64%,信用卡手续费方面增长较快(1H 信用卡新发卡YOY 增12.35%,总交易金额YOY 增20.18%);利息收入方面,生息资产依旧保持较快的增速:上半年末生息资产录得2.9万亿,环比增2.84%,同比增10.29%,同比增速仍保持两位数的增长,不过,在金融监管及去杆杠的背景下,在资金成本上升,平安银行业未能幸免,净息差环比和同比均出现了下降,QoQ 及YOY 分别降8BP、38BP,受利差下降影响较大,净利息收入整体YOY 降0.62%。

    资产负债端较快扩张,零售端发力:报告期末公司总资产录得3.09万亿,YOY 增10.39%,其中贷款YOY 增17.00%,公司加大了零售银行方面的布局,1H 零售金融业务资产规模较上年末YOY 增26.43%,在总资产中的比重相应提高3个百分点,录得19%;总负债方面,报告期末录得2.88万亿,YOY 增10.40%,其中存款增0.74%(存款增速较慢较主要源于企业存款负增长,1H 企业存款YOY 降3.18%,而个人存款YOY 增16.00%)。

    不良率有所提升,资产品质整体可控:资产状况方面,1H 末不良率录得1.76%,环比提升2BP,同比升20BP,关注类贷款迁徙率26.82%,较年初下降10.74个百分点,资产品质整体处于可控水准;1H 末拨备覆盖率录得161.32%,环比略降2个百分点,同比升0.5%,从近两年的情况来看,拨备水准总体比较稳定。

    盈利预测:总体来看,公司业绩符合预期,不良率略有提升,关注类贷款迁徙率下降,资产品质整体可控,目前监管环境下随着管理层对行业去杠杆方面不断深入,叠加货币政策基调中性及央行MPA 考核,预计会对平安银行资金成本会造成一定压力,公司目前核心一级、一级资本充足率分别为8.13%、9.05%,高于监管要求,公司260亿可转债即将发行,资本充足率有望进一步提高,我们看好平安银行零售银行方向转型,预计2017、2018公司盈利增长2.28%、2.10%,约为231、236亿元,目前公司股价对应2017、2018年PE7.45X、7.28X,PB0.87X、0.89X,估值较低,维持买入。

    风险提示:利率市场化下息差超预期收窄。