齐峰新材:成本压力缓解有望,新品产能释放在即

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:揭力 日期:2017-08-14

业绩简评

    2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润16.60亿元、1.23亿元和9,222.16万元,同比分别增长34.35%、40.36%和22.20%。实现全面摊薄EPS0.19元/股,符合预期。经营活动净现金流为-1.64亿元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为43.31%/27.44%,归母净利润同比增速分别103.67%/-4.90%。公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元至1.42亿元,同比增长为10%至50%。

    经营分析

    收入、利润稳定增长,盈利能力小幅下降。2017年上半年,公司营业收入增长(+34.35%),公司毛利率降至16.93%(-0.43pct.)。期间费用率下降1.15pct.。其中,销售费用率与管理费用率均有所下降(0.5pct./0.73pct.),财务费用率上升0.07pct.,这主要系由于利息支出同比增长所致。此外,上半年,公司归母净利润率为5.55%(-0.56pct.),盈利能力小幅下降。

    产销两旺配合提价促成营业收入增长。上半年,公司完成产量18.33万吨,同比增长11.59%,完成销量为18.02万吨,同比增长14.34%,整体产销率高达98.31%,处于产销两旺的状态。受主要原材料钛白粉2016年初以来价格持续上涨的影响,公司于2017年2月发出提价1000元/吨的涨价函。产销两旺配合产品提价,公司上半年营收增速达到34.35%,较2016年同期增速提升26.83pct.,并创下近8年上半年收入增速新高。

    原材料涨价拖累上半年盈利,下半年这一情况有望缓解。纸浆和钛白粉为公司主要原材料,而上半年两大原材量价格则延续了2016年以来的上涨趋势。其中,纸浆半年平均最大涨幅为8.56%,钛白粉平均最大涨幅为19.02%。受此影响,上半年公司营业成本较2016年同期大增35.05%,最终导致毛利率和净利率分别下降0.43pct.和0.56pct.。但是我们认为,今年下半年,原材料涨价导致公司盈利能力下降的问题将有望缓解。1)根据国金化工观点,受环保巡视等因素影响,下半年钛白粉虽具备继续涨价的预期,不过整体涨幅将会收窄。另一方面,今年国际纸浆市场持续有新增产能投放,且现阶段国内经济复苏,人民币开始走强。因此无论是纸浆出厂价还是进口价,下半年都将承压。2)公司上半年存货增加了10.57%,主要是原材料储备增加所致。我们认为,公司上半年加大了对原材料的囤积,在一定

    程度上能够降低下半年成本端压力,促使盈利能力出现回升。3)公司热电联产项目,现阶段已经完成95%的建设进度,年内将投入使用,预计投产后将会为公司缩减5,600万左右的费用。因此,综合来看,下半年原材料涨价对公司成本端的影响存在弱化可能,对盈利能力的拖累也将得到缓解,预计伴随下半年需求旺季来临,整体盈利能力有望得到回升。

    非公开发行终止不影响年内产能释放进度,高端产品投放后中长期盈利还有提升空间。7月4日,公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》,终止2016年9月计划的非公开发行计划。此前,公司预计投资的无纺(布)项目目前建设顺利,预计年内投产,而素色装饰纸项目暂缓。公司自建的年产6.8万吨高性能环保装饰板材饰面材料建设项目,已有1.8万吨高清晰度耐磨材料生产线于2016年上半年投产,而剩余5万吨产能将于今年8月开始释放。综合来看,年内公司仍有产能投放,预计整体产能规模将达到37万吨以上,有利于扩大公司销售规模,并巩固行业龙头地位。另一方面,公司今年新增产能主要以高端产品为主,其中无纺壁纸有20%-25%左右的毛利水平。因此,伴随产能逐步释放,高端产品未来销售占比将得以提升,公司中长期盈利能力有望进一步改善。

    风险因素

    宏观经济不景气影响装饰原纸消费需求;原材料价格上涨风险;产能释放不达预期。

    盈利预测与投资建议

    我们认为,装饰原纸行业剧烈竞争的态势还将持续,公司的领先优势和市场份额将进一步增强。而随着中小产能逐步出清,行业供需将趋于平衡,公司业绩将恢复快速增长。我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.34/0.70/0.97元/股(三年CAGR50.2%),对应PE分为33/16/12倍,维持公司“增持”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002521 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
乐歌股份 0 0 研报
新洋丰 0 0 研报
美盈森 1.03 0.69 研报
好莱客 0 0 研报
奥瑞金 0 1.19 研报
欧派家居 0 0 研报
好太太 0 0 研报
晨光文具 0 0 研报
曲美家居 0 0 研报
合兴包装 0.30 0.24 研报
晨鸣纸业 0.56 0.19 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53