专题:银行同业存单,为什么要监管?

近期,银行同业存单监管趋严。央行从“供给端”控制大型银行的同业存单的供给,限制货币基金从“资金来源端”控制了中小银行同业存单的资金来源。我们对上市银行的指标进行了测算,动态来看,影响不大。

    银行同业存单在中国的运行机理。1、同业存单成为中小银行加杠杆的“利器”;2、中小银行同业存单的获利模式:借通道投向非标+同业空转套利+流动性管理;3、同业存单的主要资金来源方由大型银行变为广义基金(社会的资金)。

    银行同业存单“变味”的机理:政府的隐形担保;监管会持续趋严。同业存单的初衷是存款的利率市场化,在中国“变味”的原因:我们的银行都是政府的银行,没有信用风险,对于小银行而言,“没穿鞋的怕啥”,拼命加杠杆是最合理的选择:最终风险是国家承担的,部分收益兑现是自己的。对于监管层而言,这则是系统性风险的不断累积;目前银行运行机制下,监管部门对同业存单的数量控制会持续;风险与收益的不对称,会迫使监管部门政策趋严。

    投资建议:我们是最早挖掘、最持续最坚定推荐大型银行(招行)的团队。推荐的逻辑比较简单:影响银行股最大的两个因素:宏观经济和流动性(金融监管政策)。我们看好宏观经济,尤其是经济的安全边际;但经济越好,监管层越有去金融杠杆的本钱。映射到个股,对招行和大型银行而言,金融监管至少不是负面,而经济向上又是向好的;只要经济不差,它们基本面是持续向上。

    风险提示:经济下滑超预期。