安洁科技:深挖需求,广拓资源,成长可期

威博精密并购完成,并表时间早于预期。

    安洁科技公告顺利实施发行股份并购资产,本次新增发行119,298,246股,发行价格调整后为19.95元/股。相比于此前市场预期的3季度完成并购,4季度开始并表,有望提前一个月并表,提升年报业绩。

    受益柔性OLED需求,A客户单机价值持续提升。

    受益于A客户积极导入OLED柔性屏幕,公司为大客户iPhone提供的产品结构复杂度大幅提高,产品单价更是有4倍的提升。随着17年下半年,A客户新品智能机产品进入量产,公司的产品单价将持续提升,预计公司将大幅受益于OLED柔性屏的需求驱动。而随着国内客户获得足够OLED产能,预计未来导入OLED的国内客户将大幅提高,公司产品空间将逐步打开。未来公司也正积极配合A客户产品需求,不断开发新的产品方向。

    威博精密业务快速发展,未来有望超预期。

    目前根据我们从产业链获得的信息,威博精密正在围绕现有的OPPO、VIVO、华为等客户积极开拓新产品市场,依托公司在精密锻造、CNC加工等领域的技术优势,持续挖掘客户需求。同时也依托于安洁科技的客户资源,积极开拓新客户需求,取得了小米等客户的认证,并不断开拓新增国际客户,未来有望实现超预期发展。

    特斯拉提供长期空间。

    安洁科技收购威博精密之后,大大提升了公司整体的精密金属加工能力。而随着公司与特斯拉合作的日渐深入,公司有望逐步将特斯拉订单导入威博,实现产能和技术能力的有效利用,也为公司提升长期的成长潜力。随着Model3的订单逐步落地,公司单车价值持续稳步提升,未来有望推动公司汽车电子业务的持续发展。

    加速成长的创新红利公司,重申买入评级。

    受益于柔性OLED在A客户新品中渗透率的持续提升和单价超预期,威博精密顺利开发OPPO、VIVO新产品需求和新客户,特斯拉Model3持续放量,考虑到威博精密承诺业绩为3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元,我们调整公司17-19年盈利预测为8.86亿元,13.28亿元,18.07亿元。考虑到公司股权支付119,298,246股,以及配套融资不超过15.2亿元,完全摊薄EPS为1.19元,1.78元,2.42元,目前股价对应估值为32.1X,21.4X,15.7X,考虑到公司的业绩增长潜力以及电子行业平均估值水平,我们认为公司6个月合理估值为18年25-30X,对应目标价为44.40元~53.28元,重申买入评级。

    风险提示:A客户OLED版智能机出货量低于预期,威博精密进入OPPO、VIVO进度低于预期,特斯拉Model3出货量低于预期。