三安光电点评报告:盈利能力进一步提升,静待下半年产能释放

报告导读

    三安光电8 月10 日盘后发布2017 年中报,实现销售收入 40.67 亿元, 同比增长46.37%,净利润15.15 亿元,同比增长56.76%。

    投资要点

    中报业绩超预期,17Q2 盈利能力大幅提升

    公司17 年上半年实现营收40.67 亿元,同比增长46.37%,净利润15.15 亿元, 同比增长56.76%,大幅超出市场预期。其中二季度收入为20.77 亿元,同比增长29.78%,环比增长4.37%,二季度毛利率50.61%,同比去年同期提升14.02 百分点,环比一季度提升4.8 个百分点。二季度净利率为39.67%,同比提升7.85 个百分点,环比提升4.95 个百分点。主要原因:一方面LED 芯片需求旺盛, 价格保持稳定态势;另一方面设备处于满产状态,仍供不应求。

    中国成LED 芯片“代工基地”,三安光电受益明显

    随着LED 行业洗牌结束,中国成为LED 芯片“代工基地”,三安光电作为LED 芯片龙头,受益明显,此外,中国新一轮LED 外延片芯片扩产潮来临,三安光电新增的 MOCVD 设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现,预计新增机台数达到150 台(以2 吋54 片机折算)。LED 下游照明、显示推动公司业绩增长,汽车照明+Micro LED 将为公司带来弹性空间。

    全面布局化合物半导体,进展顺利

    公司化合物半导体已向 47 家公司提交样品,产品应用包括 2G、3G、4G 手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等,其中 11 颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此外,公司在美国成立子公司从事光通讯的研发,在香港成立全资子公司从事滤波器研发、生产及销售。2016 年化合物半导体收入1725.96 万元,预计今年达到亿元以上,随着产能释放及5G 到了,未来盈利可观。

    盈利预测及估值

    考虑到LED 行业景气度回升,公司作为全球LED 芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19 年实现的净利润为30.05/41.36/50.91 亿元,对应EPS 分别为0.74、1.01、1.25 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。