唐人神:业务重心下移,大食品战略起航

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许奇峰 日期:2017-08-14

事件。

    由于有关各方未就交易关键条款达成一致,公司终止筹划发行股份购买资产事项,于17 年8 月14 日(周一)复牌。此外,公司大食品战略继续推进,1)全资子公司前海唐人神与湖南文和友签署肉品合资经营框架协议,2)唐人神与紫光投资签署合作框架协议,联合设立大食品产业基金。

    布局食品矢志不渝,外延发展进入蜜月期。

    公司在立足饲料业务的基础上,逐步涉足生猪产业链条下游业务,加码生猪养殖和下游品牌肉食业务,已完成饲料、养猪、肉类加工等生猪全产业链经营的布局,进军食品消费领域的条件已成熟。本次两个框架协议的签订是对公司控股股东、全资子公司参与设立产业基金的进一步完善,立体化战略雏形已显。我们预计未来公司肉品业务将进入快速拓展期,食品项目备选标的将通过产业基金的孵化逐步成熟,公司外延并购将进入蜜月期,尤其是在下游消费端。

    量利同升,饲料业务高奏凯歌。

    进入17 年,公司饲料月度销量仍延续16 年的高速增长态势,17H1 公司饲料产品销量同比增速超过30%,领跑全行业。同时,由于产能利用率的提高以及管理效率的改善,公司饲料四项费用(生产、销售、管理、财务)亦有明显改善,17H1 公司饲料四项费用同比下降69 元/吨,饲料盈利能力大幅提升,近两个月公司本部饲料单吨盈利水平已突破100 元。我们预计未来公司饲料业务将延续增长态势,2017-18 年饲料销量复合增速将维持20%以上的较高增速。

    养殖放量,成本为王。

    自16 年6 月份公司猪场改造完成后,公司生猪出栏步伐加快,尤其是17年一季度完成对龙华农牧90%的控股之后。17H1 公司生猪出栏超过30 万头,我们预计17 年公司将实现生猪出栏60 万头左右。养殖成本方面,目前公司生猪养殖完全成本已经降至6 元/斤以下,具体地,龙华农牧养殖完全成本低于5.70 元/斤,美神的养殖完全成本低于5.90 元/斤。17H1 公司生猪业务贡献净利润3000 万元左右,猪周期下行阶段亦具备可观盈利。

    全产业布局起征程,维持“买入”评级。

    作为后周期中的高弹性品种,我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局。

    但是,受猪价波动下行的影响,我们下调公司盈利预期(前次预测,17 年3.71 亿元,18 年4.45 亿元),预计2017-19 年分别实现归属于母公司净利润3.56 亿元、3.94 亿元、4.67 亿元(19 年饲料销量同比增速12%,生猪出栏100 万头),当前股价对应17 年估值仅21 倍左右,与板块25~30 倍的估值中枢偏离较大,按照板块估值水平,对应17 年目标价是11.50 元-13.80 元,维持“买入”评级。

    风险提示:原料价格大幅波动,养殖疫病风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002567 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
福斯特 0 0 研报
福耀玻璃 0.87 0.75 研报
烽火通信 1.07 1.21 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64