齐翔腾达:检修拖累Q2业绩,Pernis炼厂不可抗力或助业绩提升

事件:

    公司发布2017年半年度报告:2017年上半年公司实现营业收入46.99亿元,同比增长113.89%;录得归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长141.93%。

    投资要点:

    检修损失部分产能,二季度利润环比下滑。

    Q2公司录得归母净利1.25亿元,环比下滑36.87%,我们认为主要原因是二季度公司进行了自成立来规模最大的装置检修任务,对顺酐装置、45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用装置和本部的甲乙酮装置皆进行了检修,损失了部分产能;此外,二季度以来公司部分产品价格自高点回落,亦对公司利润环比下滑产生影响。

    甲乙酮、顺酐价格高位保持,丁二烯未来趋势向上。

    壳牌Pernis炼厂不可抗力,9万吨甲乙酮装置停车,其产能约占全球产能4-5%,目前欧洲货紧价提,或传导致国内,甲乙酮现阶段价格有望保持,旺季来临或上涨。

    受原油、煤炭价格上涨、环保趋严所致的加氢苯价格支撑,苯法顺酐成本高企,支撑顺酐价格;同期虽然油价中枢向上,然液化气价格涨幅较小,正丁烷法顺酐盈利丰厚。

    乙烯原料轻质化致丁二烯产能增速放缓,中长期丁二烯价格趋势向上。环保趋严异辛烷生产厂商限产、停产,后期环保预期仍在,碳四需求减弱,且“2+26”国六汽油推行在即,异辛烷或受益提价。

    预计公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.46和0.50元/股,对应当前股价PE分别为27.99、26.12和23.67X,维持“推荐”评级。

    风险提示。

    原油价格大幅波动的风险;产品需求不及预期的风险。