移为通信:乘物联网东风,车联网龙头启航

投资要点:

    事件:2017年上半年,公司实现营业收入1.42亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润为4421万元,同比增长14%,其中2017Q2营业收入为8212万元,同比增长39%,净利润2693万元,同比增长15%。

    公司主营业务产品产销规模持续增长,营收整体朝向良性发展,OCTO(欧洲一家为汽车保险提供无线M2M信息服务的厂商)定制项目影响消除,公司季度收入呈现加速趋势,我们预计公司后续营收增速将平稳向上。公司净利润增速低于营收增速的主要原因是:1、车载与物品追踪通信产品毛利均略有下滑,导致公司综合毛利率下滑1.36个百分点;2、研发投入增加(同比增长28%)以及员工人数增加导致管理费用同比增长27.5%;

    3、汇兑损失增加。

    M2M行业规模不断壮大,移为瞄准第一细分应用——汽车和交通行业M2M。汽车和交通行业是M2M设备第一大应用行业,2013年汽车交通领域M2M设备连接数量为0.73亿,预计到2024年连接数量将增长至8.45亿,复合增长率达到31%,2024年汽车与交通设备连接相关收入将增长至370.67亿美元,复合增速52%,远高于M2M行业整体增速17%。作为M2M行业主要供应商,公司深耕汽车和交通M2M细分领域多年,将持续受益于行业整体规模快速增长。

    移为IPO募集资金净额5.34亿元,计划实施基于多制式通信技术系列产品升级、基于多普勒定位测向系统的车辆定位解决方案和研发中心三个项目。三大项目的实施将实现产品更新换代和丰富现有产品结构,巩固并扩大公司在行业中的竞争优势,提高市场占有率和公司影响力。

    拟现金收购晨讯科技无线通信模块业务,产业链向上延伸,打造M2M无线通信终端顶级服务商。公司公告拟以现金收购芯讯通无线科技(上海有限公司、上海芯通电子有限公司各67%的股权。晨讯科技是全球领先的无线通信模块制造商,根据ABIResearchInc报告显示近年来芯讯通无线通信模块出货量位列全球前列,2017年上半年出货量更是超越2016年全年。如果本次收购完成,1、移为将获得晨讯科技M2M无线通信模块最为核心知识产权与人才团队,将极大提升公司技术实力,实现产业链的协同与整合;2、有效加快移为在国内市场业务发展速度;3、移为将一举成为M2M无线通信模块领域全球龙头,提升在M2M无线通信终端行业地位。

    评级:暂不考虑收购事宜对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为1.08亿元、1.31亿元和1.79亿元,对应EPS分别为0.67元、0.82元和1.12元,对应当前股价PE分别为45、37以及27倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:新项目研发进展不及预期;市场拓展不及预期;市场竞争加剧。