长白山:“走出去”第一步落地,长期看好

全资子公司委托管理大股东旗下景区运营业务

    公司发布公告,全资子公司天池公司将与控股股东长白山开发建设集团公司(持有公司59.45%股权)、集团公司旗下的景区公司签订长白山景区运营委托合同,合同期限为3年。根据景区前三年的收入测算,每年交易金额约为5500万元左右,合同期预计累积交易金额约为1.65亿元。

    委托管理费直接增厚公司利润

    自2018年1月日起,由上市公司全资子公司天池公司承担长白山景区服务的运营管理,天池公司收取门票收入的一部分座位景区服务运营管理费。收费方式为按照门票收入3亿元及以下、3-5亿元(含5亿)、5亿元以上分档,收费分别为门票收入的22%/27%/超出部分管理费比例收取32%。自合同签订之日至2017年12月31日,景区门票收入的45%作为集团向天池公司支付的管理费。资产托管方面,托管资产的经营收入如在1200万元及以下,天池公司收取毛收入的40%作为管理费,超出部分收取毛收入的80%作为管理费。管理费率在运营中可根据实际情况进行调整。

    高铁有望带动景区客流高增长,“走出去”战略迈出第一步

    2019年高铁开通,打开北京市场。从北京开往长白山的高铁已经开工建设,预计将于2019年开通运营,届时从北京到长白山只需4.5小时。2020年,第二条设计时速350公里的高铁也将开通,预计将进一步缩短东北地区来往游客的旅程时间。考虑到北京市民突出的消费能力,预计高铁开通后,景区内游客数量和消费质量均将大幅提升。公司积极布局“走出去”的发展方向,以“四输出”(品牌输出、管理输出、文化输出、资本输出)为途径,为公司长远发展拓展更大空间,落实国内一流旅游集团的战略布局。此次托管大股东景区意味着公司的“走出去”迈出第一步,未来有望依托咨询公司平台,进一步整合周边景区资源。

    交通改善、外延扩展带来中长期看点,维持“增持”评级

    公司主业具备域内资源垄断优势,业务布局完善、坚定转型升级。2019年高铁通车、2021年机场完成扩建,旅游收入有望快速增长。温泉酒店、冰雪部落具有未来与传统客运构成双主业势均的潜力。大股东资源背景雄厚,助力周边旅游资源整合。上调盈利预测,预计2017/2018/2019年基本EPS为0.32/0.46/0.68元,对应目前PE为45.18/30.79/20.86倍。上市公司18-19年复合增速42%,考虑当前市场风险偏好,给予2018年目标PE35-37倍,目标价为15.05-15.91元,维持“增持”评级,建议积极关注公司后续外延拓展进展。

    风险提示:客流不达预期;交通改善不达预期;项目推进不达预期。