北京文化:营收净利大幅提升,《战狼2》超预期增厚全年业绩,“推荐”

主要观点。

    1.行业整合见成效,归母净利润大幅增长。

    2017年H1,公司实现营业收入1.67亿元,较去年同期增长6.81%,实现归母净利润3865.74万元,较去年同期实现大幅增长279.44%;实现扣非后净利润3390.12万元,同比增长302.55%。主要是由于两家公司完成全部并表带来利润增长,旅游板块部分亏损子公司从公司剔除。

    2.影视主业多个重磅项目,业绩值得期待。

    2017年H1,公司影视及经济业务实现营收1.11亿元,同比增长41.70%;营收占比为66.5%,比去年同期提升了16个百分点,影视业务的毛利率为67.87%,比去年同期提升21个百分点。公司未来在电影、电视剧和综艺节目业务上将有多个项目推出,有助于公司业绩提升。

    3.保持旅游业务稳定发展。

    2017年H1,公司旅游酒店业务实现营收5221.45万元,同比减少31.78%;营收占比为31.3%,同期下降18个百分点;毛利率为91.02%,同期提升了34个百分点。公司旅游板块业务发展稳定。

    4.公司8亿保底《战狼2》,且参与投资和发行,或带来1.59亿元毛利公司拥有《战狼2》在大陆地区的独家发行权,且指定关联方聚合影联执行宣发工作。影片好口碑和话题性的加持,利好《战狼2》对50亿及以上票房发起冲击。根据公告中披露的票房阶梯分成方法,粗略估算,《战狼2》票房达到55亿元时,可为公司带来1.89亿元的毛利润增厚。

    5.控股股东增持彰显公司信心,公司业绩持续释放。

    6月,公司第一大股东华力控股自6月27日起6个月内增持公司股份,截至6月30日,已增持共960万股,增持金额为1.43亿元,增持比例为1.32%。控股股东此次增持,彰显公司强大信心。

    6.投资建议:

    公司未来更聚焦发展文化产业,通过并购网罗了多位业内顶尖的经理人,有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源,有望形成全产业链文化传媒集团。我们预测公司2017-2018年净利润为4.49/4.57亿元,EPS为0.62/0.63元,对应PE为32/31倍,维持“推荐”评级。

    7.风险提示。

    影视剧业务竞争加剧。