阳谷华泰-掘金细分子行业龙头系列报告(二):橡胶助剂龙头受益环保趋严,产品多点开花助推业绩腾飞

主要观点

    阳谷华泰属于橡胶助剂行业,主营产品主要包括防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫磺、胶母粒、微晶石蜡等。公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额,同时,公司是中国橡胶助剂产品最齐全的供应商之一。公司于2017年6月收购达诺尔科技10%的股权,开启公司向湿电子化学品进军的新征程。

    全球防焦剂龙头企业,橡胶助剂领域佼佼者

    公司是国内橡胶助剂龙头企业,主要产品产能包括防焦剂CTP 2万吨/年、促进剂4.5万吨/年。公司为防焦剂CTP的龙头企业,共有2万吨/年的产能,全球市场占有率高于60%,且自备原材料,成本控制为行业内领先水平,环保设施完备,客户优质。在短期内防焦剂CTP在橡胶制作过程中的地位无可替代,发展潜力依旧强势。促进剂方面,公司年产4.5万吨促进剂(含M产品)技术先进,促进剂M及NS生产工艺先进,能降低废水排放及高树脂问题,同时减少了生产成本。此外,公司计划在募投项目三期中增加1.5万吨促进剂M产能和1万吨促进剂NS产能。

    环保督查持续深化,行业集中度提升大势所趋

    国内橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等地区,作为橡胶助剂中占比最高的两大品种,促进剂在山东、天津、河南等地的产能占比超过80%,防老剂在北京、山东等地产能占比超34%。这些地区大多属于京津冀及“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。可以预见,伴随持续的环保整治,橡胶助剂供给将逐渐收缩。并且此轮环保督查重点仍以大气为主,未来仍有可能在水污染方面加大督查力度,橡胶助剂行业的废水污染较为严重,仍有供给收缩的可能性。

    不溶性硫磺募资扩产,逐步实现进口替代

    全球有30万吨不溶硫市场,国内需求目前约为8-9万吨。随着轮胎子午化率提高,不溶性硫磺需求仍将保持较好的增速。公司连续法生产工艺先进,产品质量可匹敌进口产品。现已扩产不溶性硫磺至1.3万吨,并拟增产共计2万吨的生产线。公司不溶性硫磺客户已涵盖国内外主流轮胎客户,将逐步实现进口替代。

    收购达诺尔科技,进军电子化学品领域

    2017年6月,公司公告称将收购江苏达诺尔科技股份有限公司10%的股权。这次投资是公司应对未来行业天花板走出的第一步,借助达诺尔的平台对电子化学品行业进行深入了解,为公司多元化发展打下良好的基础。