杭萧钢构:17年已25单同增108%,雄安/装配基地催化

维持增持。维持预测公司2017/18年EPS为0.48/0.63元,考虑雄安催化再起,上调目标价至15.28元(25%空间),2017年约32倍PE,增持。7月31日至今11日密集落地6单。1)山东2单云南2单海南/陕西/重庆各1单,破除此前落地减缓的说法,年初至今25单8.95亿元,签单数量/金额同增108/124%,占2016年全年的86%/91%;2)截至目前累计64单超24亿元遍布22省市,2014-16年分别1/9/29单,签单速度继续提升。

    17H1对比16H1有望超预期。1)16H1签10单收取3.4亿元,考虑投资合建钢构厂净收取2.5亿元,17H1签17单合计6.08亿元净收取4.17亿元;2)16全年签29单收取9.83亿元,16H1签单数量/金额占比34.4%/34.6%;3)2016年公司净利4.5亿元,2016H1净利2.2亿元占比49%;4)技术授权费是公司净利的主要来源,钢价上涨对公司影响不大。

    雄安装配标杆,装配风口再起。1)雄安建设投资集团7月18日正式成立,注册资本100亿元,将对建设投资起龙头带动作用;2)河北加速推进装配式:①河北建筑十三五规划明确到2020年钢结构建筑占新建建筑比例不低于10%(张家口提5年30%)②河北住建厅批复同意河北杭萧为河北装配式建筑产业基地③据中国建筑设计院专家,雄安80-90%将采取装配式;3)我国建筑用钢仅5%,住宅低于1%,远低于西方发达国家(70%以上),发展空间巨大;4)建筑十三五提15%+国务院提30%有压力有动力;5)装配式建筑三大技术标准已实施,钢结构装配式最契合国情也最受益。

    核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等