三安光电中报点评:半年报业绩超预期,LED芯片龙头强者恒强

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    公司8.10晚发布半年报:2017年上半年实现销售收入40.67亿元,同比增长46.37%,实现归属于上市公司股东的净利润15.15亿元,同比增长56.76%。

    投资要点:

    LED芯片需求旺盛,公司盈利能力大幅提升。2017年LED行业进入景气周期,受益于LED白光照明渗透率持续提升和小间距显示市场高速成长,下游应用市场LED芯片需求旺盛,LED芯片价格上涨,供需紧张格局有望持续。公司目前拥有300 台MOCVD 机台,LED 芯片产能位列全球第一,受益于LED行业高景气,公司上半年营业利润同比增长103.22%,净利润同比增长56.76%,盈利能力大幅提升。

    三季度新增产能逐步释放,行业龙头地位稳固。公司积极投入LED芯片扩产,下半年将继续增加100多台MOCVD机台,新增产能将在三季度逐步释放,年底总机台数预计将达到450台左右。随着LED行业市场集中度不断提升,强者恒强的格局已经形成,无持续扩产能力的小企业将逐渐面临淘汰的风险。公司目前在国内LED芯片市场份额已达到30%左右,随着公司积极扩产的脚步,未来市占率有望进一步提升,行业龙头地位不可撼动。

    布局化合物半导体,5G时代发展空间广阔。公司自2014 年设立集成电路子公司,开始投入GaAs/GaN 化合物半导体研发,目前已建成6寸化合物半导体生产线,预计2018年底产能将达到36万片/年。GaAs/GaN半导体广泛应用于无线通信、3C电子、电动汽车、通讯基站等各个领域,随着5G时代逐步来临,化合物半导体需求倍增,预计2020年GaAs器件市场将达到130亿美元,GaN射频器件市场将超过6亿美元,市场前景广阔。

    盈利预测和投资评级:给予买入评级LED行业景气度提升,市场集中度进一步提升,LED芯片龙头有望强者恒强,我们看好公司未来三年在LED芯片以及化合物半导体领域的快速成长,预计公司2017-2019 年净利润30亿、38亿、50.2亿元,对应EPS 0.74、0.93、1.23元,对应PE 为26.5、21、16倍,给予买入评级。

    风险提示:LED行业景气度不及预期;新增产能扩产不及预期;化合物半导体进展不及预期。