创新股份:中报业绩平稳增长,期待新业务注入

公司发布中报,2017年上半年实现营收5.47亿元,同比增长7.06%,归母净利润0.65亿元,同比下降13.31%。公司主营业务为烟标、无菌包装和BOPP 薄膜业务,采取烟草配套业务和社会产品并重的多元化发展战略,在行业下行的压力下延续稳定态势。

    并购上海恩捷,打造锂电池湿法隔膜领军企业。2017年5月26日,公司公告拟作价55.5亿元收购上海恩捷100%股份。恩捷为锂离子电池湿法隔离膜供应商,目前有6条基膜产线,总产能3亿平方米,是国内湿法隔膜行业的龙头。恩捷现已布局上海、东莞、珠海三个生产基地,在建的珠海7条湿法线和募投的5条湿法线完成后,恩捷2019年的产能将会达到13.2亿平。

    绑定国际优质客户,成为全球一流湿法隔膜供应商。2016年国内隔膜产量10.84亿,增长超过72%,其中湿法占比超过42%。

    由于湿法性能较干法更为优质,其占比逐年提升,但相较于世界平均的65%还有很大的提升空间。同时,湿法隔膜尚未完全国产化,考虑到进口替代和动力电池放量,未来几年中高端湿法隔膜供给依然偏紧。上海恩捷目前已与龙头电池厂商如LGChem、三星SDI、CATL、国轩高科及比亚迪等建立了稳定的合作关系并形成批量供货,同时成为三星SDI 在中国唯一认证供应商。恩捷产线建设完成之后,有望成为世界一流锂离子电池隔离膜供应商。

    盈利能力强劲,有望达成业绩承诺。上海恩捷2017年1-4月份综合毛利率64.31%,净利率47.54%,远超同行业平均水平。未来随着行业的高速发展,产品价格还会有下降趋势,但考虑到公司产能扩大,生产效率提高,且产品良率有较大提升空间,产品成本有望进一步下降。上海恩捷承诺2017-2019年净利润为3.78亿元、5.55亿元、7.63亿元。鉴于上海恩捷具有良好的盈利能力,本次交易完成后,将对公司的净利润以及每股收益将产生较大提升。

    风险提示:新能源汽车发展不及预期;公司客户开拓不及预期。