通信行业-中国移动2017年中期业绩快评:有线宽带投资超预期,流量降费促增长,物联网等新兴业务快速发展

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林,周炎 日期:2017-08-11

事件:

    中国移动发布2017 年中期业绩报告,上半年运营收入为3889 亿元,同比增长5%; EBITDA 为1407 亿元,同比增长4.7%。

    招商点评:

    上半年平稳增长,无线业务占比已过半。2017 年上半年营收3888.71 亿元,同比增长5%, EBITDA 为1407.1 亿元,同比增长4.7%,净利润626.75 亿元,同比增长3.5%。其中无线上网业务增长207.7%,占比已过半;有线宽带增长26.4%,应用及信息服务增长14.5%, 而传统的语音、短信及彩信业务同比下滑148.6%,流量业务全面替代传统语音、短信业务。

    无线投资下滑20%,有线投资全年大概率超预期。上半年移动Capex 完成853 亿元,完成全年预期的48%,其中4G 网络投资370 亿元(占比44%),同比下降20%,完成全年50%规划;有线宽带接入完成118 亿元(占比14%),同比增长12.3%,几乎达到全年投资规划(规划135 亿元),今年投资规模继续超预期是大概率事件(去年规划115 亿, 实际投入255 亿元);传输(不含接入)投资186 亿元(占比22%),基本与去年持平, 完成全年48%规划。考虑到移动未来以“尽快建立宽带网络优势,超前储备基础资源,增强网络承载能力”为战略,我们认为未来2-3 年有线投资有望持续高景气,继续重点推荐光纤双雄【中天科技】、【亨通光电】,光器件【光迅科技】、【烽火通信】。

    4G 用户高速增长,流量降费促增长模式持续。用户方面,移动用户达到8.67 亿,增长3000 万用户,4G 用户接近6 亿,增长1.7 亿用户。移动ARPU 值为62.2 元,提升了0.7 元, 4G 用户ARPU 值71.2 元。同时,2017 年上年手机流量资费连续两年下滑接近4 成,直接刺激规模增长,手机上网DOU 和总流量均同比增长超过107.5%(4G 流量占比达到96%)。我们判断,随着我国电信市场进入存量博弈时代,降费促规模增长的模式持续发展,不限流量套餐有望逐步成为主流。

    家庭宽带ARPU 值提升,价格竞争趋缓。有线宽带用户达到9304 万户,上半年增长近2720 万户,保持强劲增长势头,同时移动聚焦提升客户价值战略,有线宽带ARPU 值34.9 元, 同比提升1.5 元,含家庭数字化服务的ARPU 值达到38 元。也说明当前家宽市场三足鼎立格局初步确立,价格竞争趋缓,运营商向提升用户价值的战略转变。建议重点关注【鹏博士】。

    物联网、IDC、视频新兴业务高增长。应用及信息服务收入达到304 亿元,同比增12%。其中物联网连接数超过1.5 亿元,收入同比增长95%,同时启动建设346 个城市的NBIOT 商用网络,年底部分重点城市商用,连接数超过2 亿。此外值得一提其他两项增长较快的业务为IDC 业务(97%)和移动视频业务(70%)。

    此外,在中移动纪念上市20 周年,在每股派息1.623 港元(利润派息率46%)的基础上, 特此发放每股3.2 元的特别股息。

    风险提示:市场竞争加剧,资本支出低于预期,政策性风险。

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