精锻科技:主营业务增长符合预期,vvt带来业绩弹性

上半年收入同比增长24.76%,归母净利润同比增长35.11%,保持高增长。公司17年上半年实现营收5.24亿元,同比增长24.76%:归母净利润1.25亿元,同比增长35.11%:毛利率43.34%,净利率23.86%,同比分别提升3.21和1.83个百分点。其中2Q实现营收2.58亿元,同比增长22.28%j实现归母净利润0.68亿元,同比增长36.1 1%。上半年业绩增长的主要原因有:(1)公司在外资、合资品牌的主流车型中配套占比提升,带动产品销量增长:(2)收购宁波诺依克切入VVT领域,并表增厚业绩j (3)成本控制良好,引入自动化生产线进一步提高生产效率和管理水平。

    变速器和差速器齿轮细分领域龙头,配套国内外大多数主流整车厂商。公司深耕精锻齿轮业务20余年,已为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、尼桑等美国、欧洲、日本客户全球配套,外资和合资配套比例上半年提升4.44个百分点。国内,已直接或间接进入乘用车销量前十的整车集团。随着国内自主品牌国产乘用车崛起和变速器进口替代的加速,公司产品有望配套更多变速箱企业,并提升在整车厂的配套占比。以上因素将有力支撑公司主业的稳健增长。

    积极拓展WT总成业务,开发利润新的增长点。公司在20 1 6年通过收购宁波诺依克切入VVT领域,主要产品为\NT总成、OCV阀、变速箱阀和PWM阀。配套吉利、比亚迪、众泰、江淮、北汽等自主品牌。短期来看,今年目标新增不低于1 700万元净利润j中长期来看,公司将在立足自主品牌的同时,凭借齿轮业务的良好客户关系,拓展进外资或合资主机厂商。新业务+新客户有望持续贡献业绩增量。

    投资建议:我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.63元、0.86元和1.08元。净资产收益率分别为1 5.6%、18.0%和19.3%。首次覆盖,给予买入一A建议,6个月目标价为21.50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。

    风险提示:VVT业务拓展进度低于预期:产能扩张速度不及预期。