银行“债转股”实践深度剖析:短期影响有限,中长期利好银行
最新商业银行债转股征求意见稿点评:集中于银行债转股实施主体的细节规定。1、明确机构的运营范围:开展债转股及配套支持业务,能向社会和金融市场融资;2、明确机构的运作模式,强调和市场化原则、法制化原则、和风险实质转移原则。3、明确新设实施机构成立条件:资本金100亿起,由银行作为主出资人进行并表管理。
对银行短期影响有限。由于经济形势的变化,银行债转股真正落地的项目比例不高(预计比例不到10%,落地总金额是千亿级别)。主要是企业和银行的意愿有所下降:1、债转股的签约企业基本是大型国企,经济企稳,其融资通道畅顺,债转股会摊薄企业控股比例;2、银行做债转股,最终要退出,会选择短期有压力、未来前途看好的企业,近期可选企业减少。
对银行中长期利好。文件明确银行是债转股发起主体,银行是受益方,等于给予银行一个期权(option):让其在经济不好时,有多种选择处理自身问题贷款。控制好道德风险,银行会做出对自己更有利的选择。
四大行“债转股”案例深度分析:1、资金来源为市场化的资金,转股定价双方市场化协商;2、银行参与企业的主动管理,对优质资产进行股权投资;3、银行设计好退出的可选方案;4、银行筛选企业的标准:大型国企、传统行业、近期财务指标有压力、有退出渠道的。
投资建议:继续看好行业,大行占优。银行股最大核心逻辑是宏观经济和流动性(货币政策和金融监管),宏观经济利于银行业;金融监管相对利于大行(招行)。我们是市场上最早挖掘和最坚定推荐大银行价值的团队!我们从2月中旬开始重点推荐大银行(招行),市场当时是漠视的;我们的推荐持续而坚定,中间没有犹豫。现在看来是大趋势性机会的底部。
风险提示事件:经济下滑超预期。