兆易创新:股票复牌,看好公司存储器主业发展前景

一、事件概述。

    近期,兆易创新发布公告:1)终止重大资产重组;2)公司股票将于2017年8月10日起复牌。

    二、分析与判断。

    终止收购北京矽成股权将不对公司经营活动造成重大影响。

    1、根据公告,近日,公司、交易对方及中介机构收到北京矽成下属主要经营实体IntegratedSiliconSolution,Inc.(以下简称“ISSI”)管理团队发出的供应商风险提示:ISSI某主要供应商认为兆易创新与ISSI重组后将成为其潜在的有力竞争对手,要求ISSI与其签署补充协议,约定在本次交易完成时其有权终止相关供应合同。经评估,公司及交易对方认为该事项将在重组完成后对北京矽成未来经营业绩造成较大不利影响。所以,公司及交易各方决定终止本次交易。

    2、我们认为,终止收购北京矽成是经过公司审慎研究而做出的决定,对公司经营活动将不会造成重大影响。公司存储器业务产业地位突出,我们依然看好公司的发展前景。

    受益闪存持续涨价,NORFlash进入新一轮景气周期,MCU业务向好。

    1、需求持续走高。自下半年起,AMOLED智能手机将大量出货,集成触控IC和显示驱动IC的单颗TDDI芯片渗透率提升,再加上物联网应用的兴起,NORFlash需求将持续增长。

    2、供给与产能有限。目前全球NORFlash的产能仅为8.8万片/月,NORFlash与下游应用联系紧密、定制化属性强,产能扩张所需时间长、难度大,华邦电、力晶等台企新增产能将在明年下半年才能陆续释放,再加上赛普拉斯、美光等国际大厂战略性转向车载、工控等高端市场,NORFlash供不应求,持续涨价。据DRAMeXchange的研究,预计今年三季度NORFlash价格将上涨20%。

    3、我们认为,公司是本轮存储器涨价的直接受益者,存储器代工产能充裕、产品制程领先,业绩随着闪存涨价弹性大,市场份额将逐步提升。MCU产品体系全、性价比高,能够提供综合解决方案,将逐步实现进口替代,市场份额将不断提升。

    三、盈利预测与投资建议。

    公司是全球领先的闪存芯片及MCU供应商,受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情,业绩弹性大。IPO募投项目将丰富公司的产品线,提升产品竞争力。不考虑收购北京矽成的影响,预计2017~2019年EPS为1.73元、2.19元、2.71元,基于业绩弹性和主业稀缺性,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为86.5~95.15元,维持公司“强烈推荐”评级。