华正新材:加大投资树脂材料,看好汽车轻量化市场

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平 日期:2017-08-11

一、事件概述

    华正新材发布公告:公司拟终止“新增年产160万平方米LED用高散热及背光材料技改项目”建设,并将该项目节余募集资金全部投入另一募投项目“新增年产1万吨树脂基纤维增强型特种复合材料技改项目”,将该项目产能扩大至1.2万吨。

    二、分析与判断

    年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目年底投产,导热材料产能已足够使用

    1、公司2016年开始在青山湖科技城投资建设“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”,预计今年年底之前投产。同时公司在发展过程中对原有普通覆铜板产线进行升级改造,原有产线已具备“LED用高散热及背光材料”生产能力。

    2、我们认为,公司普通覆铜板产能可以随时切换至LED用高散热覆铜板,2016年公司导热材料产量达164.33万平方米,比2015年同比增长了265.01%。同时,公司年产450万平方米覆铜板项目年底投产,该部分产能也能在导热材料产能需要时随时切换,导热材料产能已经能够得到满足。

    公司加大投资树脂材料,坚定看好汽车轻量化市场前景

    1、公司树脂基复合材料产品发展势头强劲,2016年公司热塑性蜂窝板销量和销售收入分别同比增长82.67%和120.93%。公司原计划投入10240万元建设“新增年产1万吨树脂基纤维增强型特种复合材料技改项目”,现拟追加投资3347万元,共投入13587万元,将原产能1万吨扩展至1.2万吨。

    2、汽车车重每减轻1%,可节约能量0.8%左右,热塑性蜂窝板以其轻质高强,在汽车轻量化运用前景非常广泛。工信部文件计划到2020年,我国新能源汽车年产销量达到200万辆,预计2016~2020年之间,新能源汽车年复合增速达到40.24%,呈快速发展态势。3、我们认为,新能源汽车高速发展对汽车轻量化需求非常旺盛。公司加大投资树脂基复合材料,拟通过提高自动化水平来保证生产线效率,

    从而提高树脂基复合材料产能。2016年国内蜂窝板市场在200亿左右,预计随着新能源汽车快速发展以及公司产能的扩张,未来热塑性蜂窝板将为公司带来丰厚利润。

    重申观点:坚定看好下半年覆铜板涨价行情以及铝塑膜进口替代前景

    1、我们坚定看好“铜箔-覆铜板-PCB”产业链2017年下半年行情。覆铜板行业时寡头垄断格局,议价能力强,在上游铜箔加工费及大宗期货铜涨价的情况下,覆铜板行业能有效将成本转嫁给下游。铜箔供不应求至少维持到2018年中旬,且下半年是消费电子传统旺季,因此我们坚定看好覆铜板2017年下半年行情。

    2、公司近期投资锂电池用铝塑膜,未来将成为利润增长新亮点。目前国内铝塑膜百分之九十来自日本,该产品毛利率超过50%,预计到2020年国内铝塑膜市场空间达58亿元左右,2017~2020年市场空间合计约188亿元,铝塑膜未来市场成长空间大。

    四、盈利预测与投资建议

    公司主营业务为覆铜板、导热材料、热塑性蜂窝板,同时公司积极进军锂离子电池领域,未来业绩可期。预计公司2017~2019年EPS分别为1.19元、1.72元、2.17元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为47.60~53.55元,维持公司“强烈推荐”评级。

    五、风险提示:

    1、覆铜板行业整体波动;2、锂离子电池用铝塑膜进展不及预期。

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