天孚通信:业绩符合预期,新产品线已蓄势待发

一、事件概述

    近期,天孚通信发布2017年半年报:实现营业总收入1.71亿元,比上年同期增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润6,098元,比上年同期增长1.31%。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,新产品与海外客户推动营收稳定增长

    报告期内,实现营业总收入1.71亿元,比上年同期增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润6,098元,比上年同期增长1.31%。随着国内运营商市场增速放缓,海外数据中心市场高速增长,公司及时优化产品结构,原有产品线产能陆续释放,完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,OSAODM和隔离器新产品线进入批量生产,海外客户销售同比大幅增长,公司积极推进全球产业布局,形成了以苏州为总部和研发中心,日本、江西为研发分支和量产基地,深圳、武汉为销售分支的网状布局,营业总收入实现平稳增长。然而,由于汇兑损失、投资收益下降等因素影响,净利润同比增长1.31%,相对来说比较平缓。

    原有产品线产能陆续释放,OSA与隔离器新产品线批量生产

    报告期内,公司完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,推进三个产品线提质增效,巩固竞争优势。同时,公司利用多年积累的优质客户资源,积极推动产品认证和量产进程,OSA高速率光器件和隔离器产品线在报告期内已经批量生产,产能陆续释放,MPO系列产品线在报告期末部分客户已进入批量量产。公司在报告期内积极筹备新产品线提升产能,包括OSA高速率光器件产品线江西二期扩产、MPO产品线江西二期扩产等。为进一步加速公司产品线自动化进程,提升产品线生产效率,建设智慧工厂,深度推动“降本增效”,公司与深圳市深立精机科技有限公司在2017年6月合资成立苏州天孚深立自动化有限公司。

    定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位

    报告期内,公司定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元。高速光器件建设项目将增强各类高速光器件的生产能力,有助于公司优化产品结构,提高市场份额,保持行业内的优势地位,增强在光器件领域的综合竞争力,提升为光模块客户提供配套零组件的综合能力,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。截至报告期末,非公开发行股票事项已获得证监会受理。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2017-2019年EPS分别为0.76、1.04和1.41元,相应PE分别为30.63倍、22.28倍和16.47倍。给予公司2017年40-45倍PE,未来12个月合理价格区间为30.4-34.2元。维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    光器件行业景气度不及预期;新产品量产进度不达预期;定增项目不顺利。