新宙邦:电容器化学品回暖,电解液平稳增长,上调评级至买入

事件:公司近 日发布 2017 年中报,实现营业收入78,842万元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东的净利润12,695.38万元,同比增长1.96%。

    电容器化学品回暖是亮点,电解液平稳符合预期。上半年受益电容器化学品市场回暖,该项业务营收扭转连续3 年的下跌同比增长29.48%。锂电池电解液业务上半年收入增长14.32%,量增价跌。上半年六氟磷酸锂价格大幅调整带动电解液同步下滑。

    氟化学品拖累增长,半导体化学品成长中。精细化工医药中间体业务受上游原料涨价影响较大,毛利率下跌接近8 个百分点,毛利绝对值下跌接近2500 万元,是上半年拖累业绩增长主因。半导体化学品是公司未来新生力量,惠州二期半导体化学品项目的土建工作基本完成,预计9 月份试生产,明年有望带来新的业绩增量。

    估值与评级。公司是国内电容器化学品和电解液龙头,今年主要受累电解液价格下跌,增长出现瓶颈。往后看,电解液市场需求呈上升趋势;电容器化学品收入扭转多年下降出现明显增长,市场回暖明显;惠州二期预计今年9 月试生产打开新成长空间。同时近期公司多元布局,收购巴斯夫电池材料强化电解液业务;收购永晶科技25%股权拓展含氟精细化学品业务;海斯福近期也公告扩张高端氟化学品。看好公司在目前各个领域内做强做大的决心。我们预计公司17-18 年净利润分别为3.0 亿元和3.5 亿元,以当前最新股本计EPS 分别为0.80 元和0.93 元,对应市盈率分别为30.3 倍和26.1 倍,上调评级至买入, 目标价29.60 元。

    风险提示:需求不及预期。