道恩股份公司半年报:归母净利润增长10.96%,募投项目进展良好

公告。公司8月9日晚公告年报,公司报告期内实现营业收入4.50亿元,实现归属上市公司股东净利润4696万元,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4634万元,分别同比增长26.21%,10.96%和15.90%。热塑性弹性体、改性塑料及色母粒2017年上半年分别占营业收入50.53%,30.50%及18.76%。由于上半年原材料价格一直处于高位,导致公司毛利率水平有所下降,毛利率水平下降5.45个百分点至20.88%。其中热塑性弹性体毛利率基本持平为33.70%,贡献4621万毛利润,占总体毛利润比例为49.43%,成为公司主要利润来源。改性塑料毛利率下滑7.77个百分点至14.25%,色母粒毛利率下滑5.89个百分点至17.65%。公司三费均有所下降,占营收比重仅8.02%。此外,大韩道恩继续亏损,公司投资损失312万元。

    公司募投项目进展良好,募集资金投入过半。募投项目改性塑料扩建投资进度已达81.85%,企业技术中心项目进度达58.49%,TPIIR项目进度达51.91%,TPV扩建项目进度达33.15%。在建工程达3164万元,较期初增长15%。HNBR项目在建余额增加较快,期末余额达147万元。

    公司客户开拓及技术积累取得新进展。公司在上半年成为库博战略供应商,在中国区已经开展合作,预计很快将进入其全球采购平台。在技术创新方面,上半年取得发明专利3项。医用TPIIR材料目前正在进行CFDA认证。

    公司是国内技术最先进的热塑性弹性体技术平台,潜力巨大。公司拥有自主研发动态硫化和加氢技术平台,在TPU、TPEE等方面已有技术储备。目前公司依托动态硫化平台技术由PP/EPDM系TPV向医用TPIIR和轮胎DVA材料等新产品延伸,依托加氢平台技术拓展HNBR新品。未来看好TPV在我国汽车中的渗透率和单车用量进一步提升,公司在全球TPV市场占有率提升,TPE类下游应用不断拓展,公司核心产品品种不断增加。随着公司产能及新产品投放,18年后公司迎来高速增长期。

    盈利预测与投资建议。17、18、19年预测EPS分别为0.94、1.28、1.55元,公司改性塑料业务所属行业上市公司17年预测市盈率平均为27倍;公司主营热塑性弹性体业务属于化工新材料类,17年预测市盈率平均为46倍;我们认为公司技术壁垒高,未来发展空间大,给予17年预测PE55倍估值,对应目标价51.7元,给予“买入”评级。

    风险提示。原材料价格大幅上升;下游市场开拓不达预期;新技术开发存在不确定性。