日海通讯:整合调整盈利迎拐点,新业务瞄准小基站和物联网

事件:公司于8月5日公布2017年半年报,上半年实现营收10.16亿元,同比下滑5.16%,归属上市公司股东的净利润为2870.9万元,同比187.9%(去年同期归母净利润为-3264.6万元)。预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润为6300-6900万元,同比397.19%-444.55%。

    点评:

    1、各项业务平稳,综合毛利改善。上半年各项业务平稳发展,分业务看:

    a)工程服务业务平稳增长,收入5.02亿元,同比增长6.96%,毛利率11.97%,略微下滑0.69pp;b)无线业务维持平稳,收入2.77亿元,下滑0.88%,毛利率32.15%,提升3.4pp;c)有线业务有所下滑,2.06亿元,同比下滑24.28%,毛利率28.71%,略微提升1.24pp。

    2、综合毛利改善+管理降本增效带来业绩拐点。上半年实现利润2870万元,同比增幅明显,主要原因:a)有线业务和无线业务毛利回升,综合毛利22.01%,相比2016年提升0.51pp;b)精简管理架构和人员,员工人数相比2016H1减少近1500人,职工薪酬及相应的管理费用等支出减少,管理费用同比下降21.61%;c)收到业绩考核补偿款(其中日海通服补偿2042万元,深圳瑞研补偿316万元)。

    3、更换新管理层+员工持股,内部上下一心提升效率。公司自去年更换实际控制人以来,陆续引入具备丰富的通信经验的管理团队,并于今年5月完成第一期的员工持股计划购买,购买金额达到4.14亿元,购买均价为21.49元/股,新管理层+员工持股利益绑定,开启上下一心提升效率新阶段。

    4、以公司的客户渠道为平台,瞄准整合小基站及物联网等新兴业务,开启下一轮成长之路。经过多年业务发展,公司与运营商已建立了覆盖全国的合作渠道,具备新业务快速拓展和复制能力。目前公司战略入股佰才邦(持股2%,佰才邦是全球领先的小基站完整解决方案提供商)切入Small Cell(小基站)领域,占据4G 后周期及5G 时代的新风口;

    成立日海物联探索物联网综合解决方案,在万物互联时代探寻发展机遇。

    投资建议:公司传统业务已基本调整到位,行业整合进入尾声,公司盈利能力也基本进入拐点重回正增长,预计未来两年会有15%的收入增长,利润端将有更好的增长表现;而新业务方面,公司计划以多年积累的公司平台推进小基站、物联网等新兴业务,达到公司业务的最大协同性;同时公司已完成管理层调整,发行员工持股计划深度绑定一致利益,上下一心迎接公司转型升级新阶段。建议积极关注公司基本面变化,首次覆盖给予增持评级。

    风险提示:运营商资本开支持续下滑,新业务拓展不及预期。