艾德生物:受益医保目录调整的国内肿瘤精准诊断龙头

投资要点:

    公司为肿瘤精准医疗分子诊断试剂龙头企业。公司主营业务是肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产及销售,并提供相关的检测服务,主要产品分为靶向用药和化疗用药两大类分子诊断试剂产品,目前公司产业链在逐步完善,领跑我国专业化的肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业。

    分子诊断为体外诊断行业发展最快的细分领域。分子诊断是体外诊断行业中技术要求较高、发展较快的子行业。从全球视角看,分子诊断行业达64亿美元,近5年复合增速11%,国内市场规模超62亿人民币,近5年同比增速达23.1%,为IVD行业发展最快的细分领域之一。在老龄化加剧、疾病发生率提高以及一系列鼓励政策催化下,我们认为国内分子诊断市场仍处于高速成长期。

    公司为国内精准医疗肿瘤分子诊断领先企业。公司检测试剂类主要产品有EGFR、KRAS、ALK、BRAF等,均为我国首批获得医疗器械注册证和欧盟CE认证产品,质量以及诊断效果过硬,检测服务类主要是基于自有产品及信诺佰世的遗传学检测。公司检测产品所针对疾病每年新增市场规模超60亿元,公司为行业领先企业,成长空间巨大。

    掌握国际领先技术,先发优势有望延续。公司核心技术突出,PCR、FISH、核酸提取系列技术平台与国际接轨,且在研项目丰富,为公司提供了强大的储备竞争力,营销体系国内逐渐完备,国际市场业务正在布局,公司行业领先地位进一步巩固。

    盈利预测:公司主力产品均为多种靶向用药的伴随诊断产品,在多种靶向用药纳入新版国家医保目录的催化下,我们预计公司2017-2019年公司业绩分别为0.88亿元、1.27亿元和1.82亿元,参考可比公司,2017-2019年估值均值分别为48.6倍、37.8倍和29.2倍。我们给予公司2018年35-45倍估值,即公司合理市值为44.5亿-57.2亿,对应合理股价范围为55-71元。

    风险提示:行业政策变动风险;行业竞争加剧风险;主营业务收入来源集中风险预期;纳入新版医保目录的靶向用药放量低于预期的风险。