杰瑞股份:新接订单恢复增长,经营结构开始向好

杰瑞股份2017年上半年实现营业收入13亿元,同比下滑2.72%;归属于母公司股东的净利润3037万元,同比下滑72%。上半年新增订单20亿,相比去年同期增长44%。公司战略转型稳扎稳打,经营开始向好。

    业务结构变化:上半年公司营业收入小幅下滑,但结构上出现积极变化。

    分行业来看,油田工程及设备占比提升至18%,分项收入实现10%的增长。

    分产品看,包括技术、开发和环保在内的三项服务业务合计4.4亿实现同比80%的增长,油服业务正在随上游勘探开发投资增加而逐渐恢复,同时毛利率也有不同程度提升。而钻完井设备受去年同期确认的PDVSA项目尾单影响,收入同比减少。分地区来看,国外收入占比维持在55%左右。

    汇兑损失导致财务费用显著提升:今年上半年汇兑净损失达1834万,而去年同期实现汇兑净收益4880万,这是导致财务费用大幅提升的主要原因。

    期间资产减值损失仅4百万,比去年同期39百万大幅下降。期末应收账款为18.1亿元,较年初略有下降;货币资金15.2亿元较期初增加1.3亿元。

    1-9月业绩预告:公司预计第三季度业绩较去年单季有明显增长,扣非后净利润三个季度预计呈现环比增长。但因去年同期PDVSA项目订单集中交付,以及汇兑损失影响,公司预计1-9月净利润较上年同期下滑30-60%。

    盈利预测和投资建议:公司上半年新增订单大幅提升44%,对下半年业绩形成有力支撑,结合我们对新签EPC合同明后年执行力度和周期的判断,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.264、0.524和0.818元,按最新收盘价对应PE分别为56/28/18倍。基于公司在低油价下致力于国际化战略和转型,未来利润率具有向上弹性,我们维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:国际油价持续低迷的风险;海外市场开拓具有不确定性。