嘉事堂:业绩增长强劲,全国布局更进一步

批发业务高速增长,毛利率有所下降:公司收入主要来自批发业务,批发业务实现收入57.90 亿元,同比增长30.13%;药品零售实现收入4058 万元,同比下降6.05%;医药物流实现收入4537 万元,同比增长52.35%。

    公司业务毛利率为10.09%,同比下降1.45 个百分点。销售费用率为3.02%,同比下降0.99 个百分点;管理费用率为1.15%,同比持平;财务费用率为0.61%,下降0.19 个百分点。分季度来看,公司二季度收入同比增长30.38%,增长明显加速。

    药品配送借力阳光采购获新市场,器械业务增长强劲:2017 年4 月,北京公立医院全面实行阳光采购,公司借助新一轮的招标得以进入市内众多高等级医院,目前配送品规已超过30000 个,是北京地区配送品种最多的企业之一,下半年有望带来可观的业绩增长。公司的医疗器械业务主要来自下属21 家子公司,其中19 家公司上半年合计实现销售收入40 亿元,同比增长34%;合计实现净利润1.79 亿元,同比增长18.3%。

    进军四川市场,未来业绩可期:7 月27 日,公司与四川省投资促进局签订《战略合作框架协议》,拟在以下三方面展开合作:1、在四川开展药品耗材供应链业务;2、通过引入第三方控费企业,帮助四川建立地方基本医保医疗控费模式;3、建立中医药创新种植、研究、生产平台。该项目预计5 年内实现销售收入50 亿元人民币,将有望成为公司新的业绩增长点。

    维持“推荐”评级:公司药品业务受益北京阳光采购,得以进入更多高等级医院,器械业务维持强劲增长,全国GPO 供应链的搭建支撑公司长远发展。预计公司2017/2018/2019 年的EPS 分别为1.14/1.44/1.80 元,对应PE 分别为32x、26x、21x,维持“推荐”评级。

    风险提示:供应链业务毛利率下降。