杰瑞股份:中报业绩下滑,仍看好公司在EPC业务领域的拓展

毛利率和净利润有较大幅度下滑:报告期内公司营业收入微幅下降,但整体毛利率下滑明显,导致净利润下滑幅度较大。去年上半年公司销售毛利率为29.65%,今年同期仅为22.91%。从本期营业收入的结构来看,钻完井设备销售收入的占比显著下降(今年上半年19.84%,去年同期35.36%),而油田技术服务收入的占比有较大幅度上升(今年上半年24.39%,去年同期16.16%)。由于油田技术服务的毛利率比钻完井设备更低,导致今年上半年整体毛利率下降。

    仍看好公司在油气田EPC 业务领域的拓展:2014年公司成立油气工程公司,同年7月收购四川恒日,获取了石油天然气工程设计资质、工程经验,随后全面组建了EPC 工程团队,油气田工程建设成为公司的重要业务之一。今年7月公司海外EPC 业务拓展再次取得新突破,全资子公司烟台杰瑞装备与H-Youg 组成的投标联合体中标了肯尼亚地热发电厂2个标段项目,总金额9,450.61万美元。油气田工程建设是公司未来的明星业务,潜力巨大。

    高管增持彰显对未来发展的信心:2017年5月-6月间,公司总裁王继举女士多次增持公司股票,持股比例从0.27%上升到0.4%。2017年6月公司监亊胡文国也增持了公司股票,持股比例从0.02%上升至0.09%。高管多次增持,彰显了对公司未来发展的信心。

    投资建议:公司在油服设备制造领域有较强的竞争力,随着原油价格逐渐回暖,公司盈利水平有望逐步恢复。公司海外EPC 业务再次取得大订单突破,未来两年有望在此领域取得更多进展。考虑到公司2016年所公告的加纳项目未能如期开展,调整公司2017年-2019年EPS 为0.19元、0.48元、0.88元(原预测0.58元、0.86元、1.09元),对应当前股价的市盈率分别为78倍、31倍、17倍。维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:

    (1)原油价格暴跌;(2)EPC 业务拓展不及预期。