中金环境:继洛阳水利后水利领域又一收购,深入布局水环境治理领域

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    继洛阳水利后水利领域又一收购,深入布局水环境治理领域

    华禹水利2017-2020年承诺净利润分别不低于2800万/3360万/4032万/4838.4万,四年累计净利润不低于1.5亿,净利润年化增长率不低于20%。今年1-5月华禹水利实现净利润1077万,净利率24.90%,较去年19.93%的净利率提高4.97pct。华禹水利资质齐全,拥有水利工程咨询甲级、水利工程设计行业乙级、市政行业(道路、桥梁、给水、排水)专业乙级等资质。

    2016年11月,中咨华宇出资1.8亿现金收购洛阳水利100%股权。此次收购惠州华禹水利,是继洛阳水利之后公司在水利水电领域的又一布局。我们认为,此次收购有三重意义:1)深入布局水环境治理、海绵城市建设、城市防洪排涝领域,打通水利、市政及景观等业务流程,提高公司在水环境治理行业的设计、治理等业务实力,拓展公司环保治理产业链;2)进一步提升PPP项目获取能力,多渠道地参与水资源合理利用、水环境整治、城市防洪排涝、海绵城市建设的投资建设和运营管理,加快公司PPP项目的投资落地及实施;3)惠州华禹水利地处珠三角中心区域,是珠三角地区专业从事水利水电工程咨询、规划、勘测、设计业务的领先企业,在珠三角地区区域优势明显。收购华禹水利有助于公司获取珠三角区域PPP订单,同时与洛阳水利南北呼应,发挥协同效应。

    多渠道员工利益绑定+高管增持,激励到位业绩持续高增长可期

    公司积极推出员工持股计划以及股票期权激励,多渠道完善激励体系。1)员工持股计划:第三期员工持股计划已经完成购买,共5.6亿。2)股票期权激励:向729名员工授予股票期权3,870万份,行权条件为2016-2018年业绩较2015年增长70%/125%/170%。3)公司总经理郭少山先生增持50万股。多渠道的激励机制实现员工与公司利益绑定,极大调动员工积极性;高管大手笔增持彰显对公司未来发展的坚定信心。

    我们认为公司业务布局合理,发展思路清晰,致力于打造“环境医院”平台,在污泥、蓝藻处置及环评领域深耕细作,业绩持续高增长可期。同时公司多渠道完善激励体系,实现基层、中层与高管与公司利益绑定,极大调动全体员工工作积极性。目前公司正在进行重大资产重组,建议关注公司重大资产重组的进展。我们预计公司17-19年归属净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为28/21/16,维持“买入”评级。