上海机电:集团处置海立股份显示国企改革步伐加快,电梯主业受益房地产景气稍有回升

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    8月6日晚间,海立股份(600619)公告,上海电气集团拟以公开征集受让方的方式,协议转让其所持海立股份全部股份共计1.75亿股,占公司总股本的20.22%。此次国有股份转让需报经上海市国资委等同意。上海电气集团是中国最大的装备制造业集团之一,是集工程设计、产品开发、设备制造、工程成套和技术服务为一体的大型装备集团,总资产近2000亿元,拥有企业200家,控股上海电气(601727)、上海机电(600835)、海立股份(600619)、上海集优(02345.HK)等多家A股和港股上市公司。

    母公司上海电气国企改革步伐加快

    继上海电气出让旗下自仪股份后,继续让出海立股份的壳,让出完这两个上市公司壳后,上海电气旗下就仅剩下上海电气和上海机电两个优质上市公司资产。上海电气出让其他两个边缘业务资产,聚焦在上海电气和上海机电两个上市公司平台,表明集团国企改革步伐加快,资产整合、注入等预期越来越强烈。上海机电作为机电系统、智能装备上市平台有望获得集团体外资产的整合注入。

    处置不良资产聚焦电梯主业,今年受益房地产复苏景气略有回升

    过去两年中,公司一直通过剥离非核心业务,优化资产结构,使电梯主业收入占比达到95%,从而公司管理费用同比大幅下降,扣非归母净利大幅增长。今年受益房地产复苏,作为国内电梯龙头厂商,公司主营业务也进入了稳健增长阶段。公司销售渠道的建设已近乎完善,后续不会有太大费用投入,零部件的自制率很高,因此在2016年电梯全行业负增长的情况下,电梯销量仍保持10%的增速。此外2016年公司维保营收占比超过25%,已销售电梯存量超过70万台,自保养率超过三分之一,处于行业领先水平。巨额存量电梯成为公司未来维保的收入池。

    减速器业务2017年有望盈亏平衡,2018年放量

    2016年合资公司纳博精机的精密减速机正式投产,迄今共三条生产线,总产能共7.5-8万。2017年年底第四条线将建成,在2018年可以达到10万台产能。2019年会上另外4条线,将在2020年满产20万台。公司抓住中国机器人产业快速发展的机遇,进军服务型机器人领域,使之成为新的利润增长点,打造高端制造智能制造平台。

    盈利预测与投资建议

    预测公司2017-2019年归母净利润分别为13.66亿元、15.58亿元和17.46亿元,EPS分别为1.34元、1.52元、1.71元,对应的P/E分别为14.93 X、13.09X、11.68X。公司国企改革预期强烈,目前也是上海电气集团仅留的两个上市平台,大概率会成为上海电气智能装备上市平台。主业电梯增长稳健,维保增速保持15-20%增长,机器人减速器量产在即,公司未来业务值得期待。参考公司给予2018年16倍估值,合理价格24元,首次覆盖给予增持评级。

    风险提示

    国企改革不如预期;房地产、基建出现下滑;行业竞争加剧毛利率下滑。