碧水源:17H1扣非净利润同增20%,订单规模快速增长
事件
公司发布2017年半年报告
公司发布2017年半年度报告,2017年上半年实现营业收入28.85亿元,同比增长23.34%;实现归母净利润5.34亿元,同比增长97.73%;扣非后净利润3.21亿元,同比增长20.33%;EPS0.17元,ROE3.37%。
简评
扣非后净利润略低于预期
公司2017年上半年实现扣非后净利润3.21亿元,同比增长20.33%,略低于预期。这与公司以环保工程为主营业务,而工程类收入确认主要集中在下半年,以及部分地区项目推进速度不及预期有关。报告期内公司非经常性损益金额为2.13亿元,主要来自于:1)投资盈德气体股权所获得的投资收益;2)因收购良业环境70%股权,原持有的10%股权按照公允价值重新确认投资收益。
抓住行业机遇,订单快速增长
根据《水污染防治行动计划》和《“十三五”生态环境保护规划》要求,解决水资源短缺与饮用水不安全问题、实施消灭黑臭水体及劣V类水体仍然是近期环保工作的主要侧重点。公司抓住利好政策下多地污水排放标准提高、对高品质再生水有刚需的机遇,积极参与“PPP”模式项目,2017年上半年共新增61个工程类订单和28个特许经营类订单。新增工程类订单金额112.05亿元,同比增长322.35%,新增特许经营类订单146.89亿元,同比增长68.98%。订单规模的快速增长将对未来业绩提供有力支撑。
经营性现金流有所改善
公司2017年上半年经营活动产生的现金流量净额为-7.02亿元,同比有所改善,增加了26.49%,主要是由于公司在今年上半年加大回款力度,收回了部分工程及设备款;投资活动现金流量净额为-43.87亿元,同比减少159.82%,主要是报告期内对外长期股权投资及PPP项目投资所致。
费用率有所上升
由于上半年公司业务拓展迅速,人员成本及相应费用增加,导致上半年销售费用7611万元,同比增加33.81%,管理费用1.89亿元,同比增加33.85%;报告期内财务费用为1.13亿元,同比增加239.32%,主要是公司银行借款增加及发行中期票据手续费所致。
产业链持续延伸带来营业收入结构多元化
公司2017年上半年相继收购北京良业环境70%股权,产业链条延伸至生态照明领域,对公司综合水环境PPP业务能力形成补充,巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权,进军危废行业,我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强,另外也为公司积极布局京津冀市场,拓展产能打下良好基础。
上半年公司实现营业收入为28.85亿元,从营收组成来看,环保整体解决方案贡献营收15.53亿元,毛利率36.61%;净水器销售营收9986万元,毛利率44.58%;城市光环境解决方案营收1.37亿元,毛利率48.84%;市政工程营收11.05亿元,毛利率9.69%。环保整体解决方案、市政工程在总营收中分别占比54%、38%,同时分别贡献了72%、14%的毛利。
雄安新区设立,龙头或将收益
雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔,水资源丰富。根据规划,新区未来将被打造成“优美生态环境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”,高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重,根据2016年6月份河北环保厅公布的数据,白洋淀水质为劣Ⅴ类,属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间,随着顶层方针逐步落地,以及“河长制”对于政策执行力的强化作用逐渐显现,大型流域治理项目将陆续落地,公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势,兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。
MBR+DF膜构筑技术壁垒,积极拓展业务布局
作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。
盈利预测和投资建议
公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下,业绩增长趋势不变;作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于京津冀环保治理需求释放,带来增量项目;通过现金收购良业环境70%股权,以及进军危废领域业务,积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。