中泰桥梁2017半年报点评:教育业务放量,预计全年扭亏为盈,确定性强定位高端长期看好

2017年8月4日晚,中泰桥梁发布了2017年半年报,2017H1,公司中营收2.31亿元(+25.99%YoY),归母净亏损0.25亿元(去年同期同样呈亏损)。

    17H1教育业务收入0.25亿元。中泰桥梁2017H1实现教育收入2465万元,主要来自于海淀凯文学校的学费确认收入,这一部分收入去年同期是没有的,表明公司教育业务已走上正轨,未来随着招生持续推进,盈利能力有望稳步成长。

    2017年随着教育业务持续发展,公司预计扭亏为盈。公司旗下两所国际学校,海淀凯文学校和朝阳凯文学校,其中海淀学校2016年9月份第一批学生入学,朝阳学校2017年9月第一批学生入学。此外,2016年下半年公司计提坏账准备3129万元,2017年预计并不计提坏账准备。综合而言,我们认为,未来随着公司旗下两所学校招生持续推进,2017年全年公司预计扭亏为盈。

    预收款项-学费显现教育业务盈利能力。2017H1,公司预收中,预收学费达9660万元,考虑到2016年9月海淀凯文入学的学生的学费仅余2个月计入预收款项,这一部分主要包括2017年海淀凯文学校部分学生的学费,对比2017H1确认的2465万元教育业务收入,9660万元的教育业务预收款显示出公司教育业务强劲的盈利能力,而这部分盈利能力之后将随着时间推进,逐渐显示在主营业务收入上。

    投资建议。

    公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,未来具有较强成长性同时确定性较强,我们预测公司2017-2019年EPS为0.001元,0.198元、0.604元,①采取相对估值法,18、19年对应PE81x,26x,②采取DCF估值法,选取5年期贷款基准利率4.9%进行折现,保守假定2022年之后现金流会等同于2021年,则2017年现值为142.95亿元,对应股价27.16元,给予买入评级,考虑到公司2017年利润不高,存在一定估值风险,我们给予6-18个月内目标价22元。