生物股份:疫苗行业龙头,产品蓄力,加速成长

投资逻辑

    公司为国内动物疫苗行业龙头。研发能力全国领先,受益于国内养殖业进入规模化加速期,疫苗市场规模增速显著。同时,随着公司技术研发的不断投产,逐步形成极高的技术壁垒,有望进一步巩固市场地位并占据高端疫苗市场。

    口蹄疫是动保行业的制高点。长周期角度,规模化比例不断上升将是行业的主旋律,散户退出与龙头企业持续扩张的基本局势不会发生变化,规模化速度加快了疫苗的渗透速度,疫苗行业将持续快速扩容。2016年7月,政府颁布“先打后补”的政策并开始试点工作,未来将推动口蹄疫市场苗的销量,市场前景广阔。

    如何做到口蹄疫龙头?生物股份是拥有先进的抗原纯化浓缩技术、优秀的病毒毒株、精准的检测体系并具有制定行业标准的实力,是国内最早拿到国家市场苗直销业务销售许可的企业。据公司公告显示,2016年生物股份在口蹄疫市场苗市场占有率位居行业首位,高达58%。

    疫苗种类百花齐放,各生光辉。我们坚定看好生物股份就在于其除了口蹄疫的一系列拳头产品外,公司的新产品还在陆续不断推出,且横跨猪、牛、羊、禽类等多个领域。如布病(国内无竞品)、猪圆环(比肩勃林格)、BVD+IBR(国内第一只)等品种,其潜在市场空间十余亿元。其中,布病、圆环两品种将率先为公司今明两年的业绩增长增添弹性。

    投资建议

    我们认为动保行业随着规模化养殖,需求不断增长。口蹄疫作为动保行业皇冠上的明珠,市场苗需求也迅速扩张,我们看好口蹄疫龙头企业生物股份。

    估值

    我们预计2017/18/19年公司归母净利9.02/10.89/14.04亿元,EPS为1.40/1.70/2.19元,给予2017年32-35倍PE,目标价44.80-49.00元,具有30%-42%的空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险

    疫苗销售不达预期,市场苗渗透速度慢于预期,2017年5月股权激

    励限售股388.64万股解禁流通风险,2017年9月定向增发机构配售股份4032万股解禁流通风险。