通化东宝:二代胰岛素维持稳步增长,三代胰岛素上市在望

事件描述:通化东宝发布2017年半年度报告,上半年公司经营业绩维持稳步增长,实现营业收入11.8亿元,比上年同期增长32.69%,实现利润总额4.8亿元,比上年同期增长29.19%,实现归属于母公司所有者的净利润4.1亿元,比上年同期增长30.21%,业绩增长符合市场预期。

    持续重点开拓基层医疗市场,公司核心产品市场维持稳步增长。公司是国内二代胰岛素龙头,主要产品重组人胰岛素已占据20%以上的市场份额,居行业第二位。上半年该系列产品营业收入9.1亿元,同比增长25.13%,占营业收入比重77.18%。产品销售增长的主要原因是公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,在基层医疗市场的占有率有所提升所致。二代胰岛素由于价格经济,主打基层市场,占据基层胰岛素市场约80%以上份额,我国糖尿病基层诊疗率低,市场仍将持续放量。同时,依托2017年国家新医保目录重组人胰岛素由医保乙类调入甲类的契机,公司核心产品仍将持续稳步增长。

    三代胰岛素新产品上市在望,公司即将步入跨越式发展。国内三代胰岛素市场发展迅速,占比所有胰岛素市场份额已超过60%。公司主要研发项目中,甘精胰岛素注射液已通过临床试验总结报告,即将进行申报生产,门冬胰岛素注射液处于临床总结阶段,两种产品有望于2018年起陆续上市。这两类产品目前占据国内三类胰岛素75%以上的市场份额,上市后将为公司带来较高的经济效益,同时也将打破三代胰岛素的垄断格局,降低患者用药成本。此外,三代胰岛素价位较高,消费人群主要集中在一线城市及三甲医院,公司产品的丰富将进一步推动公司业务区域的全覆盖。

    短期来看,公司主要产品二代胰岛素维持稳步增长;长期来看,三代胰岛素新产品在上市后将陆续打开市场,公司将迎来跨越式发展。我们预计公司的2017-2019年的EPS分别为0.49、0.60和0.75元,以8月8日收盘价17.65元计算,2017-2019年PE分别为35.7、29.3和23.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。