东杰智能:智能物流装备主业回暖,外延拓展汽车涂装自动化领域

东杰智能主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、销售。公司主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和智能立体停车系统三大类。其中智能物流输送系统、智能物流仓储系统广泛应用于汽车整车及零部件、仓储物流、食品饮料、医药、化工、烟草等各个领域;智能立体停车系统立足于解决城市发展停车难的问题。

    16年业绩下行,17年明显好转。2016年宏观经济持续下行,市场竞争加剧,公司完工验收项目减少,但成本端人员工资上升、研发投入固定以及股权激励计提费用等多方面因素影响,使得公司净利润出现亏损。进入2017年,公司经营情况企稳回升,验收项目大幅增加,且项目毛利率提高,一季度实现营业收入1.57亿元,同比增长1006%,归属上市公司股东净利润1471万元,同比增长185%。根据公司中报预告,17H1预计盈利2450.9万-2950.9万元,同比大幅改善。

    拟作价5亿元收购海登公司,进入汽车涂装自动化生产线业务。东杰智能拟通过发行股份方式作价5亿元购买梁燕生等持有的常州海登100%股权。常州海登主营汽车自动化涂装生产线,客户面向汽车及工程机械行业,提供设备的设计开发、生产制造及安装调试服务。主要客户包括上海大众、吉利集团、北京奔驰、长安福特、东风日产等知名汽车厂商,以及天津卡特彼勒、宁波华众、宁波华翔等工程机械厂商。2016年常州海登实现主营业务收入2.18亿元,同比增长141%,实现净利润1815万元。

    募集配套资金用于标的项目建设,利润承诺增厚公司业绩。东杰智能拟向不超过5名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,募集配套资金主要用于支付本次交易相关的费用、标的公司高效节能汽车涂装线项目和研发中心建设项目的建设投资,募集配套资金总额不超过2.25亿元。公司与梁燕生等6位交易对方签署了《发行股份购买资产协议》,承诺标的公司2017年度、2018年度、2019年度净利润分别不低于3,500万元、4,600万元和6,000万元(扣非后归母净利润口径)。

    暂不考虑此次收购,我们预测公司2017-2019年营业收入为3.89/4.70/5.51亿元,分别同比增长96%/21%/17%;归母净利润分别为55/72/86百万元,分别同比增长112%/30%/20%;EPS分别为0.39/0.51/0.61元,对应PE分别为58/45/37倍。

    我们认为公司主业智能物流装备复苏回暖,今年业绩预计实现大幅增长;此次拟收购常州海登切入汽车涂装自动化生产线,业务领域及市场空间进一步扩展。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价25-30元。