捷成股份:优秀影视剧制作+发行综合公司,《战狼2》带来下半年业绩向上弹性

事件:公司发布2017年中报

    点评:

    业绩保持高速增长,符合预期。1)公司2017上半年实现营业收入18.19亿元,同比增长32.9%;实现归母净利润5.22亿元,同比增长29.5%;上半年业绩对应EPS为0.204元/股;公司预计2017上半年盈利5.04-5.44亿元,业绩符合预期。2)公司业绩增长主要来自于影视剧内容制作(收入同比增长17.7%至4.89亿元,毛利同比增长35.5%至2.85亿元。)和影视版权运营(收入同比增长138%至9.22亿元,毛利同比增长46.5%至3.36亿元)的高速增长。

    《战狼2》带来下半年业绩向上弹性。公司下半年预计将有多部影视剧播出或上映,参与投资的《战狼2》已于7月27日上线,上映12天票房已达近33亿元,若最终票房能达到40亿元,制作方分成收入一共可达12亿元左右。根据吴京公开表态,影片制作成本约为2亿元左右,若公司投入及分成比例能达到10%,将会给公司贡献1亿元净利润。

    盈利预测及估值。我们预计公司2017/18/19年净利润分别为13.5/16.4/20.5亿元,对应EPS分别为0.53/0.64/0.80元,对应当前股价PE为20/16/13倍。我们认为公司旗下华视网聚影视剧版权内容丰富、版权运营能力卓越,《战狼2》票房证明公司影视剧投资及制作能力优秀,公司整体影视剧制作及发行业务值得继续期待,维持“增持”评级。

    风险提示:影视剧业务不及预期;行业政策风险。