碧水源:17H1扣非净利增长20.33%,在手订单超预期
结论与建议:
公司今日发布17H1报告,实现净利润5.33亿元,增长97.73%,超出预期。
单季度看,公司2Q实现净利润3.04亿元,YOY+29.36%。业绩增长一是随着PPP项目落地与实施,公司保持了持续的增长态势;二是出售持有的港股上市公司盈德气体0.79亿股获得投资收益为1.85亿元,另外因收购良业环境重新计算先前持有10%股份价值0.37亿元。17H1扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润3.21亿元,同比增速20.33%,公司所处行业,前三季度往往为淡季,业绩主要体现在四季度。
预计公司17、18年分别实现净利润25.08亿元(YOY+35.90%)、32.49(YOY+29.53%),EPS0.80元、1.04元,当前股价对应17、18年动态PE22X、17X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望超预期,给予“买入”建议,目标价22元(2018年PE21X)。
核心产品增速良好,毛利率保持稳定:分业务来看,公司环保整体解决方案和市政工程占大头,分别实现收入15.53亿元和11.04亿元,占总营收53.64%和38.13%,其中环保产品比上年同期增长29.63%,增长势头良好;净水器销售收入同比增长7.84%达到1亿元,新收购的良业环境带来光环境收入1.37亿元。从毛利率角度来看,环保整体解决方案、净水器销售、光环境、市政工程分别为36.61%、44.58%、48.84%、9.69%;
公司核心膜产品毛利率基本保持稳定。
在手订单丰厚,未来发展有保障:报告期内,新增EPC订单112亿元,其中已签订合同达62.2亿元,期末在手订单达101.8亿元;BOT及TOT类新增订单146.9亿元,其中已签合同77.8亿元,处于施工期未完成投资金额193.4亿元。从新增订单总额来看,17H1达到16H1的4倍,公司丰厚的订单量,对未来业绩将有很好的保障。
多领域开拓业绩新增长点:公司核心膜产品销售良好,市场份额稳步扩大,从公司近段时间布局来看,未来将开辟多条新增长点:首先加大对净水器市场的开拓力度,随着居民生活水准提高,对饮用水质要求越来越高,净水器市场空间广阔,目前整个市场还未出现领军品牌,集中度偏低,碧水源有望利用自身先进膜技术优势,在这一市场拔得头筹;其次通过收购光环境运营商良业环境,补充碧水源在生态照明领域的处理技术,提升在城市景观建设、特色小镇建设等领域提供整体解决方案的能力,未来来看,公司在承接城市综合生态项目上将拥有更多优势;最后在危废方面的布局,危废是一个准入门槛很高的行业,行业规模超千亿,竞争格局呈现为小而散、市场集中度不高,作为综合环保的重要一环,碧水源通过收购的方式获得入场券,后续有望大力发展。
盈利预测:预计公司17、18年分别实现净利润25.08亿元(YOY+35.90%)、32.49(YOY+29.53%),EPS0.80元、1.04元,当前股价对应17、18年动态PE22X、17X,给予“买入”建议,目标价22元(2018年PE21X)。