新宙邦:锂电电解液量增价跌,市场需求呈现上升趋势

投资要点:

    事件:8月8日,公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入7.88亿元,同比增长15.27%;归母净利润1.27亿元,同比增长1.96%,在业绩预告归母净利润同比增速范围-5%到5%之内。

    电解液业务量升价跌,整体市场需求呈现上升趋势: 公司锂离子电池化学品上半年实现营收4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率34.24%,同比降低2.86pct。该业务受新能源汽车补贴政策调整影响显著,政策主要向高能量密度电池倾斜。上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料变更技术方案,导致动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓。此外,上半年六氟磷酸锂库存过大,阶段性供过于求,其价格大幅回调,价格从近年来高点约42万元/吨跌到月15万/吨,进而导致公司电解液价格从 7-8万/吨,跌至5-6万/吨。公司积极开拓新市场,出货量同比有所提升,因此电解液整体毛利虽有所降低但利润略有增长。展望下半年,在新能车产销快速回暖的背景下,市场需求将仍呈上升趋势。

    收购巴斯夫电池材料,夯实锂电池电解液龙头地位:公司于5月15日公告收购巴斯夫电池材料(苏州)公司100%股权。巴斯夫在锂离子电池电解液方面积累了多项与利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力,并新增产能约1万吨,加上惠州和南通2-3万吨的产能,公司累计产能约3-4万吨,锂电电解液领域龙头地位稳固。

    铝电容化学品市场回暖,半导体增速亮眼潜力十足:公司是全球铝电解电容器化学品龙头。上半年市场有所回暖,高压铝电解电容器、固态高分子等电容器市场规模在不断扩大。公司电容器化学品17H1实现营收2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率达36.56%,基本维持稳定。另外,公司还处于起步阶段的半导体业务,受计算机、消费电子和信息通信行业的兴起,应用在液晶显示屏、LED、太阳能电池等地方的超净高纯试剂需求持续增长,该业务上半年实现营收0.29亿元,同比增长787.6%,该业务未来发展潜力十足。

    投资建议:我们预计新能源车产销量在第三季度将会走强,带动电解液行业销售快速增长,公司电解液价格稳中有升。预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.76、0.89、1.07元,对应 PE 分别为 30.7,26.1,21.8倍,继续给予“增持-A”评级,六个月目标价27元。

    风险提示:新能源车产销不及预期,电解液价格大幅波动。